MENA-fondsen nog niet op slot

Met de onrusten in Tunesië en Egypte worden beleggers in zogenaamde MENA-fondsen nerveus. Fondsmanagers proberen gerust te stellen.

Maarten van der Pas 01 februari, 2011 | 12:58
Facebook Twitter LinkedIn

Er zijn nog geen MENA-fondsen (Middle East and Northern  Africa) gesloten voor beleggers, maar de schrik zit er met de massale protesten in eerst Tunesië en nu Egypte flink in bij beleggers en fondsbeheerders. De aandelenkoersen zijn flink gekelderd sinds de eerste onrusten. De risicopremies voor deze regio zijn omhoog geschoten.
Met 'investor letters' en 'market updates' houden fondshuizen met MENA-fondsen de beleggers op de hoogte. Ze houden de situatie nauwlettend in de gaten. Het punt is dat echter dat niemand weet hoe de situatie zal eindigen.

Er zijn momenteel meer risico's dan positieve factoren. In het gunstigste geval komt er een nieuwe regering die een stabiel monetair en financieel beleid voert en een stabiel ondernemingsklimaat schept. Daarentegen kan er ook een regering komen dat een opportunistisch economisch beleid voert om het volk voor zich te winnen met alle gevolgen voor de overheidsfinanciën vandien. Ofdat er een status quo ontstaat waardoor de onzekerheid alleen maar langer duurt.

Vraag is ook ook of de revolutionaire golf stopt bij Egypte of overslaat naar het Midden-Oosten? Die vrees leeft onder beleggers. Een belangrijke nuancering is hier op zijn plaats. Bij Tunesië en Egypte gaat het om arme landen met een hoge werkeloosheid. De landen in het Midden-Oosten die er economisch toe doen (de oliestaten) zijn veel rijker en de revolutionaire krachten zijn daar wellicht minder groot dat in Noord-Afrika.

Boven stand
Vooral Egypte is, in tegenstelling tot  Tunesië, vertegenwoordigd in fondsen die zich richten op het Midden-Oosten en Noord-Afrika. ING Invest MENA heeft de grootste blootstelling aan Egypte van de MENA-fondsen die in Nederland verkrijgbaar zijn. Het fonds had eind december 2010 een blootstelling van 19 procent aan het land, maar heeft dit inmiddels naar eigen zeggen verkleind tot 11 procent. Reden is, dat het vindt dat Egyptische large caps boven hun stand leefden en werden verhandeld tegen koersen die niet overeenkwamen met hun waardering.

Schroders schrijft in een marktbericht dat zijn fonds Schroder Middle East een 'neutrale' blootstelling heeft aan Egypte en dat het fondshuis vooralsnog geen plannen heeft om de blootstelling te veranderen.

Cornelis Vlooswijk, fondsmanager van Robeco Afrika Fonds, ziet nu geen aanleiding om het fonds te sluiten. Zijn fonds had eind 2010 een blootstelling aan Egypte van 22 procent. Vlooswijk merkt wel dat beleggers even wat minder geïnteresseerd zijn om te beleggen in Afrika: "De inflow is een beetje naar outflow gegaan." 

Dat de aandelenbeurs in Caïro momenteel gesloten is maakt de waardering van de posities van de fondsen lastig. Vlooswijk: "De grotere Egyptische namen zijn ook genoteerd in Londen waardoor ik toch kan waarderen." De fondsbeheerder heeft wel enkele afslagen gedaan op de aandelen (NAV naar beneden geschroefd).

Kinderschoenen
MENA-fondsen staan als beleggingscategorie nog in de kinderschoenen. Onder de meer dan 50 fondsen die de Morningstar vergelijkingsgroep voor Afrika en het Midden-Oosten vormen, zijn er slechts zeven met een track-record van langer dan drie jaar. Het oudste van alle fondsen in deze groep is JP Morgan Emerging Middle East Equity, dat in 1998 werd geïntroduceerd. Dit fonds staat bovenaan voor wat betreft het rendement over drie jaar en heeft ook de beste track-record over vijf jaar van de actief beheerde fondsen.

In onderstaande tabel staan alle in Nederland verkrijgbare MENA-fondsen met hun resultaat over 2010 en over de eerste weken van dit jaar en hun blootstelling aan Eqypte. Opvallend is dat de fondsen in de eerste week nog winst maakten, maar nadat de revolutie in Tunesië begon in het verlies duiken. ING MENA heeft met 35,27 procent de grootste blootstelling aan Egypte.

De fondsgrootte laat zien dat MENA-fondsen geen grote omvang hebben. Société Generale MENA is het kleinste fonds met een schamele omvang van 11,3 miljoen euro en JP Morgan Emerging Middle East beheert de grootste portefeuille met net geen 300 miljoen euro. Met de huidige onrust is het niet waarschijnlijk dat deze fondsen de komende tijd verder zullen uitgroeien. Daarbij komt ook dat de liquiditeit gewoonweg niet voorhanden is om de handel in de fondsen te ondersteunen.
 

Resultaten MENA-fondsen                
Fondsnaam MSCI Country Egypt % (Long Rescaled) Fund Size EUR Return 2010-01-01 to 2010-12-31 EUR Return 2011-01-02 to 2011-01-08 EUR Return 2011-01-09 to 2011-01-15 EUR Return 2011-01-16 to 2011-01-22 EUR Return 2011-01-23 to 2011-01-29 EUR Std Dev 2010-01-01 to 2010-12-31 Base Currency
Credit Suisse One (Lux) Eq Mid E&N Africa B 14.34 13,595,669 22.50 4.15 -2.59 -3.09 -4.95 17.47
Silk Arab Falcons I (EUR)   20,595,083 22.34 2.92 -1.87 -1.85 -4.85 9.95
Schroder ISF Middle East EUR A 10.81 195,512,054 34.73 4.51 -3.19 -3.93 -3.76 14.48
ING (L) Invest MENA 35.27 81,348,478 26.61 4.40 -2.56 -4.10 -3.65 18.34
Franklin MENA A Acc $ 25.21 109,959,471 26.35 4.17 -2.45 -2.82 -2.92 16.13
Societe Generale AM Fund Eqs MENA AE 8.74 11,258,595 23.51 2.83 0.02 -4.04 -2.41 14.28
JPM Emerging Middle East Eq A (dist)-USD 16.26 298,691,737 34.18 6.52 -3.36 -6.19 -2.11 24.73
T. Rowe Price Mid East & Africa Eq I 14.58 28,585,200 24.84 5.92 -1.98 -4.45 -1.88 17.53
GAM Star Frontier Opportunities   12,014,651 24.77 5.14 -2.38 -2.98 -0.33 18.99
Pictet-MENA-HP EUR 14.21 24,625,278 19.19 1.79 -0.09 -1.73 -0.24 18.03
(Bron: Morningstar per 1-2-2011)                

Meer MENA
Lees ook het artikel MENA-fondsen meer dan olie en gas over waarom fondsen gericht op het Midden-Oosten en Noord-Afrika ondanks het risico - tot voor kort - aantrekkelijke rendementen boden. JP Morgan Middle East Equity, ING MENA en Schroders ISF Middle East worden nader belicht. Voor als het straks weer rustig is.

En bekijk de video waarin Morningstar-analist Oliver Kettewell uitleg geeft over MENA-fondsen.

Facebook Twitter LinkedIn

Over de auteur

Maarten van der Pas

Maarten van der Pas  is Financial Markets Editor bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten