Apple AAPL heeft op 1 mei zijn winstcijfers voor het tweede kwartaal van het lopende boekjaar gepubliceerd. Hier is de mening van Morningstar over de resultaten en het aandeel Apple.
Morningstar maatstaven voor aandeel Apple
- Fair Value Estimate: $200,00
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Wide
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
Wat we vonden van de resultaten van Apple
De omzet van Apple over het kwartaal dat per eind maart eindigde, steeg op jaarbasis met 5% tot $95,4 miljard, waarbij de omzet uit iPhones met 2% steeg tot $46,8 miljard. De brutomarge steeg jaar op jaar met 50 basispunten tot 47,1%. De verwachtingen voor het kwartaal dat eindigt ultimo juni duiden op een bescheiden omzetgroei op jaarbasis en een krimp van de marge op jaarbasis.
Waarom het belangrijk is: Wij vonden de resultaten en omzetverwachtingen positief, maar de margeverwachtingen waren zwak als gevolg van een geschat effect van $900 miljoen door de Amerikaanse invoerrechten. Wij zien vooral materiële risico’s voor Apple als gevolg van de tarieven, zowel voor de winstgevendheid als voor de vraag op de langere termijn.
• De belangrijkste apparaten van Apple zijn momenteel vrijgesteld van invoerrechten in de VS en het effect in juni komt voornamelijk van accessoires. Desalniettemin blijft Apple het risico lopen van een beleidswijziging. Positief is dat de meeste iPhone-apparaten in de VS worden geïmporteerd uit India, waar de huidige tarieven lager zijn dan in China (10% versus 145%).
• Het management heeft geen tekenen waargenomen dat klanten hun aankopen versnellen in afwachting van mogelijk hogere kosten door tarieven. We vermoeden nog steeds dat dit gebeurt, maar dan vooral in de marge. We vinden het ook goed dat Apple uit voorzorg zijn eigen voorraad aan het opbouwen is om goedkopere producten op de markt te brengen.
De conclusie: We handhaven onze Fair Value schatting van $200 voor Wide Moat aandeel Apple. We hebben onze winstverwachting voor de korte termijn verlaagd om de directe kosten van de tarieven weer te geven, maar handhaven onze basisverwachting dat Apple op de lange termijn een vrijstelling van de Amerikaanse tarieven zal verdienen. Wij zien de aandelen als redelijk gewaardeerd.
• We schatten het bruto neerwaartse risico voor de winst en de intrinsieke waardering van Apple op 25% als het bedrijf zijn vrijstelling verliest en te maken krijgt met de volledige klap van de tarieven. Deze bruto schatting gaat uit van geen verzachtende maatregelen van Apple en een tarief van 145% voor import uit China.
• We verwachten niet dat Apple dit hele neerwaartse risico zal slikken, omdat we verwachten dat het bedrijf de prijzen in de Verenigde Staten zal verhogen en de Amerikaanse importproductie versneld zal verplaatsen naar andere landen zoals India.
Onze waardering van Apple aandelen en de vooruitzichten voor de toekomst
• Wij denken dat Apple redelijk gewaardeerd is na een lichte selloff sinds de resultaten.
• Over het algemeen denken we dat de markt een lage waarschijnlijkheid inschat dat het bedrijf de volle laag van de tarieven zal krijgen, net als wij. Ons basisscenario blijft dat Apple op de lange termijn vrijgesteld blijft van invoerrechten.
Aandelenkoers Apple
undefined
Schatting van de Fair Value voor Apple
Met een waardering van 3 sterren zijn wij van mening dat Apple aandelen redelijk gewaardeerd zijn ten opzichte van onze schatting van de reële waarde op de lange termijn van $200 per aandeel. Dit impliceert een koers-winstvermenigvuldiging voor het fiscale jaar 2025 van 27 keer, een ondernemingswaarde/inkomsten multiple voor boekjaar 2025 van 7 keer en een rendement op de vrije kasstroom voor boekjaar 2025 van 4%. Tegenover onze schatting van de fiscale winst voor 2026 staat een koers-winstmultiple van 23 keer.
We voorspellen een samengestelde jaarlijkse omzetgroei van 7% voor Apple tot en met het boekjaar 2029. De iPhone zal de grootste bijdrage leveren aan de omzet gedurende onze prognose en we voorspellen een groei van 6% voor de omzet van de iPhone in de komende vijf jaar. We verwachten dat dit voornamelijk zal worden gedreven door de groei van de verkoop per eenheid, met bescheiden prijsverhogingen. We denken dat de prijsstijgingen vooral zullen worden gedreven door een verschuiving in de mix naar de duurdere Pro-modellen.
Lees meer over de schatting van de Fair Value van Apple.
Economic Moat Rating
We kennen Apple een Wide Economic Moat toe, die voortkomt uit de overstapkosten van klanten, immateriële activa en een netwerkeffect. Volgens ons strekt het iOS-ecosysteem van Apple zich uit tot in de portemonnee van klanten en verankert het klanten met softwaremogelijkheden en integratie tussen verschillende apparaten zoals de iPhone, Mac, iPad en Apple Watch.
We zien ook een immense ontwerpcapaciteit bij Apple, met als meest indrukwekkende resultaat de diepgaande integratie van hardware, software en halfgeleiders om de allerbeste producten te maken. Tot slot zien we een opwaartse spiraal tussen het welvarende klantenbestand van Apple en het uitgebreide ecosysteem van ontwikkelaarspartners. Deze moatbronnen zorgen voor een grote winstgevendheid en rendement op geïnvesteerd vermogen. Naar onze mening kan Apple deze moat-bronnen de komende 20 jaar gebruiken om economische winst te blijven maken, wat waarschijnlijker is dan niet.
Lees meer over de Economic Moat van Apple.
Financiële kracht
Wij verwachten dat Apple zich zal richten op het gebruiken van zijn immense kasstroom om kapitaal terug te geven aan aandeelhouders, terwijl het zijn netto-schuldpositie op middellange termijn zal vergroten. Apple heeft een geweldige balans, met een nettokaspositie van $50 miljard vanaf september 2024. Het management heeft zich ten doel gesteld om uiteindelijk cashneutraal te worden, zonder vast tijdschema. Wij gaan ervan uit dat dit doel aan het einde van het decennium wordt bereikt. Sinds de aankondiging van het doel in 2018 heeft Apple zijn nettokaspositie met meer dan de helft teruggebracht, van meer dan $100 miljard.
Lees meer over de financiële kracht van Apple.
Risico en onzekerheid
zijn afhankelijkheid van consumentenbestedingen, waarvoor de concurrentie en het cyclische karakter groot zijn. Apple loopt voortdurend het risico om verstoord te worden, net zoals de iPhone BlackBerry verstoorde in de opkomende smartphonemarkt. De iPhone kan worden verdrongen door een nieuw apparaat of een “superapp”. Wij denken echter dat het bedrijf zich tegen dit risico verdedigt door nieuwe vormfactoren te introduceren (zoals een horloge en een augmented reality headset) en een ecosysteem van software en diensten bovenop de hardware te verkopen.
We zien ook geopolitieke risico’s ontstaan door de toeleveringsketen van Apple. Apple is sterk afhankelijk van Foxconn en Taiwan Semiconductor (TSMC) voor respectievelijk de assemblage en de productie van chips. Het merendeel van de iPhones wordt geproduceerd in een megafabriek in China door Foxconn en het merendeel van de Apple chips wordt geproduceerd in Taiwan door TSMC. Als de betrekkingen tussen de VS en China verzuren of als China Taiwan bedreigt, zou Apple een zware klap kunnen krijgen. Bovendien heeft de Chinese overheid overheidsfunctionarissen aangeraden geen zaken te doen met iPhones, wat een actueel en mogelijk toekomstig risico vormt voor de inkomsten van Apple in China.
Lees meer over de risico’s en onzekerheid van Apple.
Bulls zeggenover aandeel Apple
• Apple biedt een uitgebreid ecosysteem van nauw geïntegreerde hardware, software en diensten, dat klanten aan zich bindt en een sterke winstgevendheid genereert.
• We zijn blij met Apple’s overstap naar interne chipontwikkeling, die volgens ons de productontwikkeling heeft versneld en de differentiatie heeft vergroot.
• Apple heeft een uitstekende balans en stuurt grote hoeveelheden cashflow terug naar de aandeelhouders.
Bears zeggen over aandeel Apple
• Apple is gevoelig voor consumentenbestedingen en -voorkeuren, wat zorgt voor cycliciteit en het bedrijf kwetsbaar maakt voor verstoringen.
• De toeleveringsketen van Apple is sterk geconcentreerd in China en Taiwan, waardoor het bedrijf blootgesteld is aan geopolitieke risico’s. Pogingen om te diversifiëren naar andere regio’s kunnen de winstgevendheid of efficiëntie onder druk zetten. Pogingen om te diversifiëren naar andere regio’s kunnen de winstgevendheid of efficiëntie onder druk zetten.
• Regelgevers houden Apple scherp in de gaten en recente regelgeving heeft delen van Apple’s kleverige ecosysteem aangetast.
Dit artikel is samengesteld door Gautami Thombare.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
