Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Vooruitblik op Novo Nordisk: is het aandeel koopwaardig?

Beleggers zullen de valuta-effecten en de medicijnpijplijn nauwlettend in de gaten houden.

Karen Andersen, CFA 02 mei, 2025 | 11:30
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Novo nordisk-logo op wapperende vlaggen

Novo Nordisk NOVO B zal naar verwachting zijn winst over het eerste kwartaal bekendmaken op 7 mei. Hier is de mening van Morningstar over wat u moet verwachten van de winst en aandelen van Novo Nordisk.

Morningstar maatstaven voor aandeel Novo Nordisk


Verwachte publicatiedatum van de resultaten

• Woensdag 7 mei 2025 om 07.30 u.

Waar op te letten bij de kwartaalcijfers van Novo Nordisk?

Valuta: We verwachten dat de eerdere wisselkoersmeevaller waarschijnlijk zal omslaan in tegenwind naarmate de Amerikaanse dollar verzwakt.

In het vierde kwartaal gaf Novo een omzetgroei van 16-24% bij constante valuta als richtlijn. Het is de vraag of die zal worden gehandhaafd - we gaan momenteel uit van een groei van 21% bij constante valuta, die wordt gedreven door onze verwachting van 30% groei van GLP-1 therapieën voor diabetes en obesitas.

• Ik denk dat deze groei mogelijk zal zijn ondanks recente gegevens over de superioriteit van Lilly’s Zepbound ten opzichte van Novo’s Wegovy, deels vanwege een boost in de groei door het einde van de leveringstekorten en het verwachte einde van de merkloze concurrentie van samengestelde semaglutide vanaf medio mei. De obesitasmarkt zou snel moeten blijven groeien en hoewel Novo waarschijnlijk marktaandeel zal verliezen, zou het nog steeds een sterke groei moeten kennen.

• Ik hoop op meer informatie over hoe belangrijk de directe verkoopsite van NovoCare zal zijn voor Wegovy, vooral nu het mengen afneemt, en hoe ze van plan zijn te concurreren met Lilly’s eigen LillyDirect.

Gegevens en pijplijn: Orale semaglutide obesitas lancering zou kunnen gebeuren in 2026 - ze hebben ingediend en zullen waarschijnlijk voorlopen op Lilly’s orforglipron (indiening eind 2025). Ik denk dat het potentieel van orale semaglutide voor de Amerikaanse obesitasmarkt onderschat wordt door de markt.

We verwachten een update over hoe snel amycretine verder kan in de ontwikkeling en of het realistisch is om te denken aan een potentiële orale of injecteerbare versie (ze hebben gegevens voor beide... maar de productie is een belangrijke beperking voor de orale versie).

We hopen ook op updates over tijdlijnen voor komende gegevens voor semaglutide bij leverziekten (dit kwartaal?) en gegevens over Alzheimer (nog later dit jaar?) en plannen voor nieuwe indicaties buiten de cardiometabolische ruimte voor cagrisema of amycretine. Het zal interessant zijn om te zien hoe het management uiteindelijk de balans opmaakt tussen deze twee therapieën, aangezien amycretine het sterkere programma lijkt, maar een langere tijdlijn heeft om op de markt te komen (we gaan uit van goedkeuring van cagrisema in 2027 en amycretine in 2029).

Aandelenkoers Novo Nordisk

undefined

Fair Value voor aandeel Novo Nordisk

Met 4 sterren is Novo Nordisk volgens ons ondergewaardeerd en wordt het verhandeld tegen een korting van 30%.

We hebben onze schatting voor de reële waarde van Novo Nordisk verhoogd van DKK 600 naar DKK 640 per aandeel na het laatste winstverslag van Novo in februari, na solide managementvooruitzichten voor 2025 die waarschijnlijk een sterkere groei van het GLP-1-aanbod weerspiegelen dan we eerder hadden aangenomen.

We verwachten dat Novo tegen 2031 $ 75 miljard zal winnen van een wereldwijde GLP-1-markt van meer dan $ 200 miljard voor diabetes en obesitas, voordat het octrooi op semaglutide in 2032 afloopt. De groei van GLP-1 is de drijvende kracht achter onze algemene vijfjaarsprognose voor 14% omzetgroei en 16% omzetgroei tot 2029.

Om rekening te houden met de potentiële impact van de Inflation Reduction Act, houden we rekening met een verlaging van de verkoop in de VS met 3% als gevolg van de Medicare-inflatieplafonds en gaan we uit van Medicare-onderhandelingen voor Ozempic en Rybelsus vanaf 2027, ruim voordat hun octrooien in 2032 aflopen. We gaan niet uit van een verlaging als gevolg van de herziening van Medicare Part D, omdat dit goedkopere geneesmiddelen, zoals de diabetesmedicijnen van Novo, betaalbaarder zou kunnen maken voor patiënten.

Lees meer over de schatting van de Fair Value van Novo Nordisk.

Novo Nordisk’s Economic Moat

De sterke immateriële activa van het bedrijf op het gebied van diabetes en aanverwante cardiometabole ziekten zoals obesitas geven het bedrijf een Wide Moat die de winstgevendheid op lange termijn zal beschermen. Dankzij een gerichte onderzoeks- en ontwikkelingsstrategie kan het bedrijf de octrooibescherming herhaaldelijk uitbreiden door middel van innovatie. Dankzij efficiënte productietechnieken en schaalvoordelen kan Novo’s insulinebedrijf wereldwijd een sterke winstgevendheid bieden, kwaliteiten die het deelt met de enige twee andere wereldwijde spelers op het gebied van insuline, Sanofi SAN en Eli Lilly LLY.

We denken echter niet dat de kostenvoordelen van Novo sterk genoeg zijn om als een moatbron voor het hele bedrijf te dienen, aangezien de basis van Novo snel is verschoven van insuline (20% van de omzet in 2023) naar GLP-1-therapieën (70% van de omzet in 2023).

Lees meer over de Economic Moat van Novo Nordisk.

Financiële gezondheid

Wij kennen Novo Nordisk een Exemplary Capital Allocation Rating toe. Deze rating weerspiegelt onze overtuiging dat Novo Nordisk beschikt over een gezonde balans, uitzonderlijke investeringsvooruitzichten en passende aandeelhoudersuitkeringen.

Eind 2024 had Novo ruwweg DKK 103 miljard aan leningen tegenover DKK 26 miljard aan geldmiddelen en equivalenten. Novo heeft van oudsher een laag schuldenniveau, maar gebruikte schulden om overnames te financieren, zoals Emisphere (toedieningstechnologie) in 2020, Dicerna (RNAi-technologie) in 2021 en Catalent sites (productie) in 2024. Met sterke vrije kasstromen bevindt Novo zich in een solide positie om te blijven investeren in zijn interne en extern verworven pijplijn en contanten uit te keren via dividenden en aandeleninkoop.

Lees meer over de financiële kracht van Novo Nordisk.

Risico en onzekerheid voor Novo Nordisk

Novo Nordisk heeft een brede wereldwijde insulineactiviteit, maar de prijsdruk en de toenemende afhankelijkheid van de snelgroeiende GLP-1-klasse zorgen voor volatiliteit in de potentiële kasstromen en wij handhaven onze Morningstar onzekerheidsrating op hoog.

Onze onzekerheidsrating voor Novo Nordisk wordt niet wezenlijk beïnvloed door risico’s op het gebied van milieu, maatschappij en goed bestuur, hoewel we de toegang tot basisvoorzieningen (gekoppeld aan de prijs van medicijnen) zien als het grootste ESG-risico dat het bedrijf moet beheren. Novo Nordisk haalt ruwweg 57% van zijn omzet uit de Amerikaanse farmaceutische markt, waardoor het een aanzienlijke blootstelling heeft aan beleidsveranderingen in de VS. De portefeuille van Novo is in hoge mate blootgesteld aan Medicare en het bedrijf stond onder druk door Amerikaanse wetgeving die het deel van het donutgat van Medicare Part D dat door fabrikanten wordt gedekt in 2019 heeft vergroot (van 50% naar 70%) en de omvang van het donutgat in 2020 heeft vergroot.

Lees meer over de risico’s en onzekerheden van Novo Nordisk.

Bulls zeggen over aandeel Novo Nordisk

• Novo’s obesitasbehandeling Wegovy breidt de markt voor de behandeling van obesitas aanzienlijk uit dankzij de sterke werkzaamheid en is klaar om een belangrijk geneesmiddel op de markt te blijven tot het octrooi in 2032 verloopt.

• Met een solide portefeuille van GLP-1-producten, waaronder het injecteerbare Ozempic en het orale Rybelsus, is Novo goed gepositioneerd om zijn formidabele marktaandeel in diabetes te verdedigen.

• Semaglutide wordt ook onderzocht op het gebied van leveraandoeningen (NASH) en de ziekte van Alzheimer en Novo zou een groot aandeel in deze opkomende markten kunnen verwerven.

Bears zeggen over aandeel Novo Nordisk

• Het sterke profiel van Tresiba op de markt voor langwerkende insuline was niet voldoende om het te beschermen tegen de Amerikaanse prijsdruk als gevolg van de concurrentie van Sanofi en Lilly, en biosimilar-insulines hebben sinds 2017 gewogen op de prijzen in deze categorie.

• Victoza en Ozempic van Novo hebben van GLP-1 een belangrijk onderdeel gemaakt van de diabetesgroei van het bedrijf, maar de orale GLP-1 Rybelsus wordt minder snel gebruikt en de onlangs goedgekeurde Mounjaro van Lilly biedt sterke concurrentie.

• Novo’s obesitasmedicijn Wegovy kwam traag op de markt vanwege leveringsbeperkingen en Zepbound, het obesitasmedicijn van Lilly, heeft een beter profiel.

Dit artikel is samengesteld door Johanna Englundh.


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Karen Andersen, CFA  Karen Andersen, CFA, is a senior stock analyst with Morningstar.

© Copyright 2025 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.