Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Coronacrisis raakt groei Big Biotech en Pharma amper

Vier Amerikaanse en Europese big farmaconcerns zijn ondergewaardeerd volgens Morningstar: Roche, Bristol, Merck en Pfizer. Naar de verwachting van Morningstar zullen zij tot en met 2024 gemiddeld jaarlijks 5% zullen groeien. De coronapandemie heeft tot nog toe geen grote negatieve invloed op de verwachte prestaties gehad.

Rentsje de Gruyter 24 augustus, 2020 | 16:09
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

 

Voor de 18 grote farmaceuten en biotechbedrijven geldt dat zij gemiddeld een groei tegemoet kunnen zien van tegen de 5% per jaar tot en met 2024. Vier van hen zijn ondergewaardeerd, gelet op wat er allemaal in hun pijplijn zit aan nieuwe geneesmiddelen: Roche, Bristol, Merck en Pfizer. Dat staat in het jaarlijkse pipeline report over de biotech- en farmaciesector door het gezondheidszorg-analistenteam van Morningstar onder leiding van Karen Andersen en Damien Conover.

De coronacrisis heeft tot nog toe maar beperkte negatieve invloed op de verwachte groei gehad. Anderzijds geldt ook dat de winst van een farmaceut niet ineens omhoog zal schieten als die een nieuwe vaccin tegen Covid-10 op de markt brengt. Verwacht wordt namelijk dat de meeste farmaceuten die een zogeheten nonprofit status zullen geven, en er dus geen winst op gaan maken.

Healthcare Observer juli 2020 exhibit 0

Healthcare Observer juli 2020 exhibit 1

Gilead’s status
Dat geldt ook voor Remdesivir van Gilead en REGN-COV2, een afweerstoffencocktail van Regeneron. Al springt Gilead eruit waar het gaat over de ontwikkeling van coronamedicijnen, dat betekent nog niet dat zijn inkomsten significant zullen stijgen. Ook verwacht Morningstar niet dat Gilead’s Economic Moat, ofwel het directe concurrentievoordeel ten opzichte van andere farmaceuten en biotechbedrijven, er groter door zal worden. Wel zal het innovatievermogen van Gilead na de lancering van coronamiddelen meer gewaardeerd worden. En de komst van coronamiddelen zou ook zeker de kans op grote prijsdalingen bij Gilead de komende vier jaar kleiner maken.

Los van de Big Four die hierboven al genoemd zijn, zou het volgens de Morningstar-analisten goed kunnen dat de waardering van de aandelen Amgen en Bristol in 2021 nog een sprong maakt: namelijk als zij hun nieuwe geneesmiddelen voor de behandeling van kanker lanceren. Verder zou het best logisch zijn als er de komende jaren meer grote overnames volgen à la die door Bristol van Celgene, en die door AbbVie van Allergan.

Big Four onder de loep
Volgens de Morningstar-analisten onderwaarderen beleggers de sterke posities van Roche, Bristol, Merck en Pfizer om verschillende redenen. Een klein overzicht:

Healthcare Observer juli 2020 exhibit Roche

Bij Roche verwacht Morningstar op het gebied van immuno-oncologie dat Tecentriq goedgekeurd gaat worden als middel dat artsen kunnen voorschrijven bij meerdere vormen van kanker. Dat levert volgens Morningstar tot 2024 zo’n 11,3 miljard dollar op (omgerekend zo’n 9,6 miljard euro), in plaats van de 6,4 miljard dollar (5,4 miljard euro) waar andere analisten van uitgaan.

Healthcare Observer juli 2020 exhibit Bristol Myers Squibb

Wat betreft Bristol-Myers Squibb gaat het Morningstar-team van een hogere waardering uit dan andere analisten vanwege diens middel Opdivo en de overname van Celgene. Dat zorgt voor een sterke kasstroom in 2022, de lancering van meerdere potentiële kaskrakers in 2021 en een groot aantal partnerships met andere biotechbedrijven en farmaceuten, met wie Bristol vroegefase-onderzoek gaat doen naar diverse geneesmiddelen.

Healthcare Observer juli 2020 exhibit Merck

Dan Merck: Morningstar verwacht dat deze farmaceut met diens geneesmiddel Keytruda, een immuuntherapie die bij longkankerpatiënten wordt voorgeschreven, de markt zal blijven domineren. En verder gaat het er ook vanuit dat Merck in de toekomst goedkeuring zal krijgen van toezichthouders om Keytruda voor te schrijven bij andere ziekten. Los van Keytruda verwacht Morningstar ook veel van Merck vanwege diens vaccin- en diergeneeskundetak.

Healthcare Observer juli 2020 exhibit Pfizer

Tot slot Pfizer. Dat bouwt een veelbelovende pijplijn op van geneesmiddelen die een vorm van immuuntherapie bieden. Daar zullen meerdere middelen uit voortkomen, zoals abrocitinib, dat voorgeschreven wordt bij patiënten met atopisch eczeem. Drie vaccins tot slot zouden voor extra groei voor Pfizer moeten zorgen: een tegen pneumokokken, een tegen darmbacterie C.difficile en een tegen luchtwegvirus RSV.

Outlook sectorbreed
Voor de hele biotech- en Big Farma-sector verwachten de analisten van Morningstar dus gemiddeld 5% inkomstengroei in de komende 4,5 jaar (tot en met 2024). Bij grote biotech- en farmabedrijven letten zij daarbij op drie zaken. Ten eerste op de bestaande medicijnen waar pas na 2024 concurrentie op ontstaat. Ten tweede op de middelen waarvan het patent gaat verlopen in 2024. En ten derde op de producten die nu nog in de pijplijn zitten, en die de komende jaren op de markt komen.

Wat daarbij opvalt, is dat het grootste deel van de 5% aan inkomstengroei voortkomt uit het arsenaal aan bestaande middelen, die nu aan de top van hun groeipotentieel zitten. Tegelijkertijd ziet de pijplijn er wel veelbelovender uit dan begin vorig jaar, toen Morningstar zijn vorige outlook voor over de biotech en farmaciesector publiceerde.

Healthcare Observer juli 2020 exhibit 2

Presidentsverkiezingen
Het analistenteam buigt zich ook over de invloed van de Amerikaanse presidentsverkiezingen op de geneesmiddelenmarkt. Morningstar verwacht niet dat zittend Republikeins president Donald Trump of Joe Biden, de gematigde kandidaat van de Democraten, met beleid zal komen dat de prijzen voor geneesmiddelen omlaag jaagt.

Die kans was een stuk groter geweest als Joe Biden als duo zou optrekken met Bernie Sanders: dan zou een veel agressievere koers om de prijzen van geneesmiddelen omlaag te duwen, meer voor de hand hebben gelegen. Nu is de kans dat er een Medicare voor alle Amerikanen komt minder dan 10%.

Overnames
Overnames kunnen uiteraard ook invloed hebben op de groei van de grote biotechs en farmaceuten. Morningstar verwacht de komende jaren echter eerder overnames van relatief kleine spelers dan grote deals zoals recent die tussen Pfizer en Wyeth, en tussen Bristol en Celgene. Dat komt ook omdat recente grote overnames zelden waarde hebben toegevoegd. De reden daarvoor is dat een grote overname alle tijd opslokt van het management, waardoor er minder aandacht overblijft voor innovatie.

Kleinere acquisities zoals Morningstar die de komende jaren verwacht, hebben dat nadeel niet: een kleiner bedrijf valt makkelijker te integreren en daardoor kan de aandacht van het management gericht blijven op innovatie en het ontwikkelen van nieuwe geneesmiddelen.

Amgen, Astra en Regeneron zijn goede voorbeelden van bedrijven die best eens overgenomen zouden kunnen worden, en dan de waardering van het overnemende bedrijf zouden verhogen. Onder de kleinere bedrijven denkt Morningstar vooral aan de volgende overnamekandidaten: Seattle Genetics, Nektar, Exelixis, Moderna en BioNTech.

 

Lees meer over aandelen:

- Dit zijn de sterke kanten van JDE Peet's

- Video: volop groeipotentieel voor JDE Peet's

- Zo werkt Morningstar's ESG-analyse voor aandelen

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Rentsje de Gruyter  Rentsje de Gruyter schrijft freelance voor Morningstar Benelux.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.