Welkom bij Morningstar.be! Bekijk de veranderingen en ontdek hoe onze nieuwe functionaliteiten u kunnen helpen bij uw beleggingsbeslissingen.

Aandelen: Sell in May. . . alweer?

MORNINGSTAR'S SELECTIE: De aandelenmarkten zich redelijk goed zullen houden gedurende de zomermaanden vanwege een gebrek aan alternatieve beleggingsmogelijkheden.

Morningstar Benelux 06 mei, 2013 | 14:05

Van tijd tot tijd selecteert Morningstar opinies, onderzoek en analyses van externe partijen onder de kop 'Morningstar's selectie'. Deze artikelen helpen beleggers betere beleggingsbeslissingen te maken. In deze column rekent Ad van Tiggelen, senior beleggingsstrateeg bij ING Investment Management, af met de beleggerswijsheid 'Sell in May but remember to come back in September".
Morningstar is op geen enkele wijze verantwoordelijk voor de inhoud van dit artikel. Heeft u interesse om uw visie ook te presenteren in deze rubriek? Klik hier voor meer informatie. 


In aandelenmarkten is “Sell in May” een van die zeldzame vuistregels die daadwerkelijk lijkt te werken. Bijvoorbeeld tussen 2010 en 2012 steeg de Amerikaanse aandelenmarkt gemiddeld met 8 procent in de eerste vier maanden, daalde dan tijdens de zomer 7 procent om vervolgens weer 8 procent te winnen in de laatste vier maanden. Deze zomerzwakte viel telkens samen met een dip in globale groei en onrust in de eurozone. Nu de economische data recentelijk weer verslechteren ligt de volgende vraag dan ook voor de hand: wordt het tijd voor een lange (markt)vakantie, om pas terug te komen in september?

De ontwikkelingen dit jaar laten beslist een zorgwekkende overeenkomst zien met de vorige jaren: na een sterke start hebben aandelen wat van hun momentum verloren, veroorzaakt door zwakkere economische data en een matige start van het kwartaalcijferseizoen. Alleen al door dit feit lijkt uitstappen in de zomer een no-brainer.

Per slot van rekening, als noch de economische data, noch de bedrijfswinsten positief verrassen, wie of wat gaat dan de aandelenkoersen ondersteunen? Centrale banken? Onwaarschijnlijk. Zij hebben beleggers al gered bij eerdere gelegenheden en lijken hun visie voor de nabije toekomst vrij duidelijk te hebben gemaakt, wellicht met uitzondering van de ECB. Dus wie dan?

Om deze vraag te beantwoorden moeten we ons eerst realiseren dat een vergelijking van de huidige marktontwikkelingen met die van de afgelopen paar jaar niet alleen overeenkomsten oplevert, maar ook enkele belangrijke verschillen:

  • Waar de vorige drie zomerperioden allemaal werden gekarakteriseerd door grote onrust in de eurozone, lijkt de huidige situatie stabieler, met dalende obligatierentes in de periferie en een iets ruimhartiger beleid met betrekking tot de 3%-norm.

  • De Amerikaanse economie heeft nu een sterker fundament dan in welke andere periode dan ook sinds de start van de kredietcrisis. Niet alleen de werkgelegenheid herstelt, maar ook de huizenprijzen.

  • Inflatieverwachtingen in de ontwikkelde landen zijn de afgelopen tijd erg getemperd, geholpen door dalende grondstofprijzen en lage loongroei. In vorige jaren waren beleggers nog steeds bang dat het gebruik van de geldpers door centrale bank zou leiden tot hogere inflatie.

  • Japan is onlangs begonnen met een ongekend stimuleringsprogramma. Doordat de centrale bank nu in een record tempo Japanse obligaties opkoopt worden deze schaars en moeten beleggers deels uitwijken naar andere markten, waardoor de wereldwijde “wall of money” op zoek naar rendement alleen maar verder groeit.

  • De rente op obligaties en spaargeld is gedaald tot het laagste niveau ooit en heeft wellicht de bodem nog niet bereikt, gezien de neerwaartse druk op inflatie in de VS en Europa.

In deze omgeving is het niet vreemd dat beleggers bij hun wanhopige zoektocht naar rendement steeds meer interesse tonen in defensieve aandelen met een aantrekkelijk dividend, simpelweg bij gebrek aan alternatieven. De Engelsen noemen dat T.I.N.A. (There Is No Alternative). Deze ontwikkeling is duidelijk zichtbaar in het veranderde leiderschap in aandelenmarkten, waar defensieve aandelen de rally hebben aangevoerd; een ongewoon fenomeen.

Wij denken niet dat deze aandelen de komende zomermaanden duidelijk zullen corrigeren. Ze zijn relatief schaars en waar moeten beleggers dan heen met hun geld? Dat laat cyclische en financiële aandelen over als correctiekandidaten. Echter, in tegenstelling tot vorige jaren hebben veel cyclische aandelen niet deelgenomen aan de laatste rally. Vooral grondstof gerelateerde aandelen lijken nu zelfs ronduit goedkoop. Een verkoopgolf in dit type aandelen ligt dan ook niet voor de hand. Wat betreft financiële aandelen, die zullen waarschijnlijk alleen significant dalen als de eurocrisis weer oplaait, wat niet erg waarschijnlijk lijkt op de korte termijn.

Concluderend denken wij dat aandelenmarkten zich redelijk goed zullen houden gedurende de zomermaanden, zelfs bij een gebrek aan positieve economische verrassingen of brede stimulans van centrale banken. Want momenteel is het vooral het gebrek aan alternatieve beleggingsmogelijkheden waardoor aandelen gesteund worden.


Disclaimer - 
Deze rubriek bevat artikelen geschreven door externe partijen. Meningen en visies in deze artikelen zijn die van de externe partij en niet van Morningstar. Morningstar is op geen enkele wijze verantwoordelijk voor de inhoud. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.

Over de auteur

Morningstar Benelux

Morningstar Benelux  .

Bevestiging bezoeker


Onze website maakt gebruik van cookies en andere technologieën om een op u afgestemde ervaring te kunnen leveren, en te begrijpen hoe u en andere bezoekers onze website gebruiken. Zie 'cookie opties' voor verdere details.

  • Andere Morningstar websites
© Copyright 2019 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.      Gebruiksvoorwaardenen      Privacybeleid.    Cookie toestemming