Kudos aan u, onverschrokken belegger, voor het klikken op een kop over aandelen uit Latijns-Amerika. Als beleggingsonderwerp is het niet bepaald ‘clickbait’. Morningstar’s categorie voor Amerikaanse fondsen en exchange-traded funds die zich richten op Latijns-Amerikaanse aandelen heeft de afgelopen vijf jaar meer dan $1,5 miljard aan kapitaal verloren. Tientallen Latijns-Amerikaanse strategieën zijn geliquideerd. Ter vergelijking: de categorie Indiase aandelen van Morningstar heeft sinds 2020 bijna $63 miljard binnengehaald, waarbij verschillende nieuwe strategieën zijn gelanceerd.
Misschien was de uitstroom uit Latijns-Amerikaanse fondsen een tegendraadse indicator. Zoals ik in de vorige column al aangaf, waren Latijns-Amerikaanse aandelen een van de helderste punten in een bewolkt beleggingsjaar. De Morningstar Emerging Markets Americas Index steeg medio mei 2025 met meer dan 25% in US dollar. Ten noorden van de grens staat de Morningstar US Market Index nauwelijks boven water.
Latijns-Amerika heeft nog steeds potentieel. Op basis van de beleggingsvisie van Morningstar Investment Management en de opmerkingen van verschillende managers die werden geïnterviewd op The Long View podcast, zouden aandelen uit Latijns-Amerika op de radar van beleggers moeten staan.
Latijns-Amerikaanse aandelen: een moeilijk decennium
Het eerste dat moet worden opgemerkt over de brede beleggingscategorie Latijns-Amerikaanse aandelen is dat deze wordt gedomineerd door twee markten: Brazilië en Mexico. Als je kijkt naar de geografische samenstelling van de Morningstar Emerging Markets Americas Index, dan zie je dat deze een weging heeft van 55% in Braziliaanse aandelen en nog eens 30% in Mexico. De rest is een vleugje Chili, Colombia en Peru. (Argentinië werd in het verleden beschouwd als een opkomende markt, maar voldoet momenteel niet aan de opnamecriteria voor de Morningstar Global Markets Indexen).
Morningstar Emerging Markets Americas Index
undefined
Een tweede opvallend feit over Latijns-Amerikaanse aandelen is hun cyclische oriëntatie. In tegenstelling tot de Amerikaanse aandelenmarkt zijn de sectoren technologie en gezondheidszorg niet sterk vertegenwoordigd in de Morningstar Emerging Markets Americas Index. In plaats daarvan zijn financiële diensten en basismaterialen de twee grootste sectorwegingen. Defensieve consumenten-, industriële en energieaandelen zijn ook prominent aanwezig in de index.
Brazilië is sterk afhankelijk van natuurlijke hulpbronnen. De twee grootste onderdelen van de Morningstar Emerging Markets Americas Index zijn Petrobras PBR, de staatsoliemaatschappij, en Vale VALE, ‘s werelds grootste ijzerertsmijnwerker. Gezien de algemene gevoeligheid van de Braziliaanse economie voor de winningsindustrieën, hebben grondstoffen ook een indirect effect op banken en consumentgerelateerde bedrijven.
Dalende grondstoffenprijzen, een sterker wordende Amerikaanse dollar en politieke problemen hebben de afgelopen 10 jaar allemaal gewogen op aandelen uit Latijns-Amerika. Er gaapt een gapende kloof tussen het rendement van de Morningstar Emerging Markets Americas Index en dat van de Morningstar US Market Index, vooral in USD. In termen van lokale valuta wordt de kloof kleiner, maar verdwijnt nauwelijks.
Latijns-Amerikaanse aandelen hebben dramatisch minder goed gepresteerd dan de VS - vooral in USD
undefined
Het beste wat je kunt zeggen over de rendementen van Latijns-Amerikaanse aandelen in de afgelopen 10 jaar is dat ze niet erg gecorreleerd waren met die van de VS. In enkele grote jaren voor technologieaandelen, zoals 2020, 2021 en 2024, toen de Morningstar US Market Index meer dan 20% steeg, was de Morningstar Emerging Markets Americas Index negatief. Aan de andere kant, in 2022, toen de inflatie de Morningstar US Market Index met bijna 20% liet dalen, profiteerden Latijns-Amerikaanse aandelen van een stijging van de grondstoffenprijzen, deels gedreven door de invasie van Rusland in Oekraïne.
Van slechtste naar eerste
In 2024 was Latijns-Amerika de slechtst presterende aandelenregio ter wereld. In Brazilië leidde de inflatie tot renteverhogingen. Tweelingtekorten en de perceptie van overheidsbemoeienis met Vale en Petrobras wogen op het beleggerssentiment.
Mexico werd ook geplaagd door politieke risico’s. De presidentsverkiezingen van juni werden resoluut gewonnen door Claudia Sheinbaum - niet de keuze van het bedrijfsleven. In november werd het Witte Huis heroverd door Donald Trump, wiens vorige campagne draaide om het bouwen van een muur aan de zuidelijke grens en Mexico de rekening te laten betalen.
Voor mijn collega’s van Morningstar Investment Management creëerden de verliezen van 2024 echter kansen. Aan het begin van 2025 suggereerden hun modellen een 10-jaars rendement op jaarbasis van 12,5% voor Braziliaanse aandelen in USD, aan de bovenkant van de markten die zij volgen. Ze schreven:
“Hoewel we erkennen dat het ondernemingsbestuur enigszins is verslechterd, denken we dat beleggers overdreven hebben gereageerd. Braziliaanse bedrijven bieden royale rendementen dankzij consistent hoge uitbetalingsratio’s. Toegegeven, Brazilië is een van de meest cyclisch georiënteerde markten die we volgen. Toegegeven, Brazilië is een van de meest cyclisch georiënteerde markten die we volgen en de winsten zullen ongetwijfeld met de wereldeconomie meebewegen. Maar voor wie bereid is om door de cyclus heen te investeren, biedt de goedkope waardering van deze markt een veiligheidsmarge die niet vaak wordt aangetroffen.”
Tegelijkertijd beschouwde Morningstar Investment Management de risico’s in Mexico als overdreven. Zij schreven:
"Zelfs als we rekening houden met de verhoogde onzekerheid in Mexico, denken we dat de markt een goed instapmoment biedt voor langetermijnbeleggers met waardering. Ten eerste is de Mexicaanse aandelenmarkt meer op het binnenland gericht, ook al heeft de Mexicaanse economie sterke banden met de VS, waardoor het minder kwetsbaar is voor mogelijke handelsproblemen onder een presidentschap van Trump. Ten tweede is de Mexicaanse aandelenindex defensief, met meer dan 40% in niet-duurzame consumptiegoederen en communicatiediensten aandelen, waar stabiele kasstromen, dividenden en sterke balansen naast elkaar bestaan. Ten derde zijn Mexicaanse aandelen relatief goedkoop. Nu de Amerikaanse aandelenmarkten hun piekwaarderingen naderen, zien de waarderingen in Mexico er aantrekkelijker uit, vooral omdat een groot deel van de toekomstige kasstromen afkomstig is uit stabiele, defensieve sectoren. Onze waarderingsmodellen gaan uit van een jaarlijks rendement van 8,5% in US-dollar termen over de komende 10 jaar."
Het kan jaren duren voordat dit soort waarderingsgedreven oproepen op de lange termijn werkelijkheid worden, maar de prestaties van de eerste paar maanden van 2025 laten mijn collega’s vooruitziend lijken. Ondanks alle aandacht voor China hebben de aankondigingen van Trump over invoerrechten Mexico en Latijns-Amerika meer in het algemeen er als relatieve winnaars uit laten zien. Bovendien is de macro-economische achtergrond ondersteunend geweest. De bedrijfswinsten waren sterk. Zowel de Braziliaanse real als de Mexicaanse peso zijn sterker geworden ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dat is dit jaar een winnende combinatie geweest voor Latijns-Amerika.
Beleggen in Latijns-Amerikaanse aandelen op de lange termijn
Mijn collega’s bij Morningstar Investment Management zijn niet de enige financiële professionals die kansen zien in aandelen uit Latijns-Amerika: Verschillende portfoliomanagers die ik heb geïnterviewd voor The Long View podcast hadden ook goede dingen te zeggen.
Sudarshan Murthy van GQG Partners vertelde me dat Brazilië volgens hem profiteert van een grote bevolking met een “snel groeiende middenklasse”. Hij zei: “De instellingen zijn de afgelopen 10 jaar geëvolueerd. En er zijn veel meer checks and balances in hun regering, in hun systeem, dan waar vooral buitenlandse investeerders krediet voor geven.”
Murthy was ook positief over Brazilië vanuit een bottom-up perspectief. “Braziliaanse bedrijven hebben de neiging om heel veerkrachtig te zijn. Ze kunnen een hoge rente aan.” Hij noemde specifiek banken en grondstoffenbedrijven vanwege hun operationele vaardigheid. Toen we hem in maart van dit jaar spraken, vond Murthy Braziliaanse aandelen aantrekkelijk gewaardeerd. Zijn fonds bezit onder andere Petrobras, Itau Unibanco ITUB en MercadoLibre MELI.
Justin Leverenz, aandelenbeheerder opkomende markten bij Invesco die ik begin 2024 interviewde is al lange tijd een Mexico bull. Hij prees het fiscale beheer, de onafhankelijkheid van de centrale bank en de “veerkrachtige” economie van het land. Uiteindelijk is zijn enthousiasme echter gerelateerd aan een “cluster van echt goed geleide bedrijven.” Grupo Mexico GMBXF, dat profiteert van de vraag naar “groene metalen”, is een veelbelovende positie voor de portefeuille van Leverenz.
Mijn collega’s van Morningstar Investment Management zijn het meest geïnteresseerd in Latijns-Amerikaanse aandelen na dalingen. Ze erkennen dat volatiliteit inherent is aan de beleggingscategorie en merken op dat het beleggerssentiment enorme koersschommelingen kan veroorzaken. Maar zoals ze in januari zeiden: “Wij denken dat deze periodes van onzekerheid en negatief sentiment de periodes zijn waarin beleggers met een lange termijn waardering hun geld verdienen.
Zoals je zou kunnen raden, heeft de sterke stijging van de aandelen in Latijns-Amerika in 2025 hun enthousiasme wat getemperd. Toch blijven ze potentieel zien in de regio. Eind april suggereerden de modellen van Morningstar Multi-Asset Research 10-jaars rendementen op jaarbasis van bijna 10% voor Brazilië en bijna 7% voor Mexico in USD. Dat is hoger dan de meeste verwachtingen voor Amerikaanse aandelen.
Veel beleggers hebben het meeste baat bij Latijns-Amerikaanse aandelen via een gediversifieerd internationaal aandelenfonds of een specifieke strategie voor opkomende markten. Ze moeten er echter rekening mee houden dat indexfondsen, en ook de meeste actieve strategieën, doorgaans zeer weinig toewijzen aan Brazilië en Mexico in vergelijking met grotere markten zoals China en India. De weinige speciale aandelenfondsen voor Latijns-Amerika die beschikbaar zijn voor Amerikaanse beleggers zijn volatiel en dragen een aanzienlijk landenrisico en valutarisico met zich mee.
Voor beleggers die graag hun eigen aandelen kiezen, bestrijken de aandelenanalisten van Morningstar een aantal Latijns-Amerikaanse bedrijven, waaronder enkele met duurzame concurrentievoordelen, of Economic Moats.
Latijns-Amerikaanse aandelen onder dekking van Morningstar Equity Research
undefined
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
