Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Morningstar Video

Actief versus passief: wie is de beste met dividend?

VIDEO - Actieve fondsen hadden vorig jaar enorme kansen om hun toegevoegde waarde te bewijzen. Specifiek voor dividendfondsen bekijken we met fondsanalist Jeffrey Schumacher en passief-expert Monika Calay wie als beste uit de bus komt: actieve of passieve fondsen?

Jeffrey Schumacher, CFA 25 januari, 2024 | 10:53
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

 

 

Ollie Smith: Now, at the back end of last year Morningstar issued a big report on dividends. So, with another earning season in full swing, it's worth looking at the impact of the dividend environment on fund strategies. Joining me to do just that are two stars of Morningstar research, Jeffrey Schumacher and Monika Calay, both directors of fund research in our Manager Research team.

Jeffrey, if I could start with you – thanks for joining us – what has really been the story of dividends over the past few years and are investors preferring active or passive strategies?

Jeffrey Schumacher: Yes. So, we really have seen a renaissance for dividend investors after an era that was dominated by growth stocks and dividend stocks were basically undervalued, unpopular and forgotten about. A drastic change in monetary policy since 2022 when central banks started to aggressively hike interest rates to combat rising inflation have put dividend-paying stocks back into the spotlights. So as a result, investors have invested a record €19.9 billion in European-domiciled globally investing dividend strategies in 2022, which was also followed by significant inflows in 2023.

We must say, though, that investors have clearly shown a preference for globally focused dividend strategies as regional strategies remained out of favour. It's also interesting to note that global dividend investing remains the domain of actively managed strategies as over 90% of assets within the global equity income Morningstar category are held within actively managed funds. So, although this domination of actively managed strategies contrasts sharply with what we have seen in other categories where investors have increasingly opted for passive funds, there is actually a good reason for it as actively managed global strategies have been exceptionally successful in adding value versus their passive counterparts.

OS: Sure. And if I could just follow up with a question about the active space, viewers familiar with Morningstar's regular Active/Passive Barometer report will note, shall we say, the more sceptical tone with regards to active management of late and in particular performance, the pressure to outperform. But I wanted to ask you what have active managers actually done well when it comes to dividend?

JS: Yes. So, I think there are three key reasons that can explain the success of actively managed global dividend strategies which are the blended approach to dividend investing, the forward-looking nature and also the flexibility.

So, to start with the blended approach, I think most passive dividend funds have typically ranked stocks in the universe and set their portfolio weights based on the dividend yield. However, screening for the highest yield can actually lead to significant sector concentrations and can also increase the risk of dividend cuts if those generous yields prove unsustainable. So actively managed dividend strategies, on the other hand, often avoid the highest yielding stocks in the market and instead combine dividend yield with dividend growth to build a more robust and balanced portfolio of complementary dividend stocks to smooth out returns over the cycle.

Secondly, I think a key advantage of actively managed dividend funds is their emphasis on forward-looking fundamental analysis, not only to assess the potential for dividend growth, but more importantly, to carefully examine the sustainability of dividends. So rather than relying solely on backward-looking statistics and dividend history, analysing a company's competitive advantage, cash flow generation, profitability, balance sheet strength and capital allocation decisions improves the robustness of the stock selection process and can also help to avoid dividend cutters.

Finally, actively managed dividend funds tend to be more flexible in their approach than passive strategies, for example, by handling dividend cuts a bit more pragmatically, I would say. So, for example, actively managed dividend strategies have been more lenient with companies that had to cut their dividends during the Corona pandemic. And an interesting example here is InterContinental Hotels Group, which was of course deeply affected by the COVID-19 pandemic and announced a suspension of dividends in March 2020. While as the share price volatility created opportunities for patient and long-term investors, the portfolio managers of Trojan Global Equity Income took advantage of these unique circumstances to build a position in a company that they had long admired but always considered to be too expensive. While their pragmatism and long-term view here ultimately paid off as the stock price recovered strongly and also the company resumed dividend payments in 2022.

OS: Sure. And just turning to Team Passive, I mean, Jeffrey was saying there, Monika, that perhaps there's less flexibility on the passive side. What's your take on the situation with passive?

MC: Sure. So, in today's market, passive global equity income funds have had quite the ride. What we've seen at Morningstar is honestly a bit of a surprise. These passive funds, while they've trailed behind their active peers over the last 10 years, now that's not what you'd usually expect, right? Usually, passive funds are the ones outperforming active funds in most asset classes, especially after you consider fees. So, here's the thing. The underperformance we're seeing with these passive funds is largely because they emphasise value and small caps. But over the past decade, the market has favoured growth and larger companies, and this has naturally impacted the performance of passive strategies.

OS: For those who are particularly interested in this, I mean, how are these sorts of funds actually constructed and what types of dividend strategies are actually available?

MC: Definitely. So passive funds offer a variety of approaches. We have plain dividend strategies that focus on high yields, quality-based ones that prioritise more consistent payouts, and increasingly, not surprisingly, ESG-centric strategies The construction of these funds ranges from broad global benchmarks to more niche ESG screened indexes. And it's all about offering investors a choice that aligns with their goals and also with their values. Of course, the construction of passive funds is largely driven by the index they track. And early on, many funds followed indices that had a primary focus on maximising yield. So, this naturally led to heavy tilt towards value stocks and small cap companies.

But what I will say is that passive funds are diversifying their approach. Now, they're not just chasing the highest yields, but they are combining yield with other factors like dividend growth and quality to create more balanced portfolios. They're also increasingly incorporating forecasting yields into their strategies, shifting from that backward-looking focus to one that's a little bit more forward-thinking. So, it will be interesting to see how these products continue evolving and how their story unfolds.

OS: Sure. I'm just going to end by asking Jeffrey, what's important when choosing a dividend strategy? I think Monika alluded to the topic of investor values perhaps in terms of ESG, but is there anything else that is worth noting?

JS: Yeah, I think, in general, whether you choose for active or passive, I think it's really important that investors realise what they are investing in. I mean, every different strategy typically strictly adheres to the investment principles that come with dividend investing, but they all do it in a different way. And I think it's really important that investors look into the portfolios to see what kind of exposure they get with their different strategy, whether it's more value oriented, whether it's more growth oriented or more quality oriented, and how that might influence the ultimate outcome, so they can see whether those funds are meeting their expectations. I think that's really key.

OS: Sure. And Monika, I suppose, should passive investors perhaps be prepared for more of a wild ride?

MC: I'm not going to predict.

OS: Excellent. Okay. Well, thank you both very much indeed. For more on dividend investing and fund research, check out any of our international editorial websites. And until next time, I've been Ollie Smith for Morningstar.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.