La Terre se réchauffe, quelles conséquences pour l’industrie du pétrole du gaz

Loin de se considérer comme des actifs bloqués, certaines sociétés pétrolières et gazières misent sur la stabilité des prix et une demande accrue pour leurs produits.

Adam Fleck, CFA 28 november, 2023 | 11:27
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Les critiques à l’égard du prochain sommet sur le changement climatique, connu sous le nom de COP28, sont nombreuses.

Tout d'abord, l'incongruité d'accueillir un sommet visant à maintenir le monde sur la voie de la lutte contre le réchauffement climatique dans un État pétrolier majeur.

Comble du cynisme, le directeur général de l'Abu Dhabi National Oil Company, ou Adnoc, préside l'événement lui-même, et cela ne parle même pas de la révélation de documents qui suggèrent que les Émirats arabes unis envisagent de conclure des accords pétroliers lors de la conférence.

Le résultat ne peut être que des tensions.

D’autres sujets sont mal engagés, comme le mécanisme des « pertes et dommages » (bonus/malus) destiné aux pays en développement les plus durement touchés par le changement climatique est bloqué par des désaccords. L'ancien vice-président américain Al Gore a récemment déclaré que « le jeu [est] tout à fait contre la COP28. »

Les pétroliers se préparent à un monde plus chaud

ExxonMobil a récemment annoncé qu'elle va racheter sa rivale Pioneer. De même, Chevron va acquérir Hess.

Ces entreprises parient non seulement sur une demande continue de pétrole, mais également sur des prix robustes : le seuil de rentabilité par baril de pétrole estimé pour justifier ces achats se situe entre 70 $ et 80 $, ce qui dépasse le prix estimé par Morningstar (60 $ le baril).

Dans ce contexte, il n’est pas étonnant qu’il y ait encore un débat sur la capacité de la conférence à faire avancer son objectif de zéro émission nette, qui consiste à maintenir le monde sur la voie d’une limitation du réchauffement climatique à 1,5 degré Celsius d’ici la fin du siècle.

Si ce n’est pas le cas, qu’est-ce que cela pourrait laisser présager pour l’offre et la demande de pétrole ? Nous explorons les scénarios alternatifs potentiels au net zéro et quelles sociétés pétrolières et gazières semblent les mieux préparées.

La demande de pétrole pourrait diminuer d’ici 2050, mais pas de beaucoup

De quels chemins parle-t-on ? Les Perspectives énergétiques mondiales de l'Agence internationale de l'énergie (AIE) présentent trois scénarios potentiels pour l'énergie mondiale :

1. Des émissions nettes nulles, qui prédisent une baisse massive de la demande de pétrole et la production de carbone qui en résultera d'ici 2050 ;

2. Les politiques énergétiques actuelles déclarées par les gouvernements, qui prédisent une baisse plus faible de la demande de pétrole ;

3. Les engagements annoncés par les nations, qui constituent un juste milieu entre les deux premiers.

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L'AIE note également que la trajectoire des émissions nettes zéro limiterait le réchauffement climatique en dessous de 1,5 degré Celsius d'ici 2100, mais prévient également que ce scénario est devenu moins probable ces dernières années.

Le scénario des engagements annoncés devrait conduire à un réchauffement de 1,7 degrés, tandis que les perspectives des politiques déclarées devraient augmenter les températures de 2,4 degrés.

Pourquoi ces voies ne dressent-elles pas un tableau plus rose ? En un mot : la demande.

Certes, les perspectives les plus récentes de l'AIE estiment la demande pour 2030 entre 77,5 et 101,5 millions de barils par jour, ce qui, à mi-parcours, représenterait une baisse d'environ 7 % par rapport au niveau de l'année dernière.

Mais le haut de la fourchette suggère toujours une croissance. Et d’ici 2050, l’AIE prévoit une baisse minime, avec une demande de 97,4 millions de barils par jour dépassant légèrement les 96,5 millions de barils par jour demandés en 2022.

En d’autres termes, malgré les engagements à réduire les émissions de carbone et la consommation de pétrole, la volonté politique limitée – ainsi que la résistance des producteurs de pétrole et de gaz – rendent improbable l’atteinte du net zéro.

Par conséquent, les investisseurs devraient être prêts à reconsidérer les entreprises de la chaîne de valeur pétrolière qui étaient auparavant considérées comme non préparées à un avenir dans lequel la demande de pétrole diminuerait considérablement pour atteindre le net zéro.

Quels titres sont préparés au risque climatique ?

Une façon d'examiner comment se préparent les compagnies pétrolières à divers scénarios passe par leurs engagements à réduire les émissions de carbone.

L’indicateur « Low Carbon Transition Rating », ou LCTR, développé par Morningstar Sustainalytics mesure l'état des engagements en matière de réduction des émissions de carbone et attribue une augmentation implicite de la température en fonction de leur ampleur.

Selon le LCTR, aucune entreprise suivie par les analystes de Morningstar ne présente une augmentation implicite de la température de moins de 1,5 degré, ce qui signifie qu’aucune n’est pleinement prête à passer à une économie nette zéro.

Environ 37 % des entreprises couvertes – dont un tiers des entreprises énergétiques couvertes – ont pris des engagements de réduction des émissions de carbone qui les mettent sur la voie d'un réchauffement inférieur à 2,4 degrés, conformément à l'avenir décrit par l'AIE.

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

Si le net zéro est vraiment irréalisable et que le monde se recentre sur un objectif de température plus élevée, les plans de transition vers un avenir en dessous de 2,4 degrés semblent réalistes et présentent sans doute moins de risques que pour d’autres sociétés couvertes dont les plans impliquent des augmentations de température plus élevées.

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Si l’avenir se déroule ainsi, nous devrions probablement nous attendre à davantage de risques climatiques tels que des incendies de forêt, des inondations ou des ouragans.

Ces événements peuvent entraîner des dommages physiques importants aux infrastructures et des pertes de productivité pour les entreprises, que Sustainalytics évalue sur une échelle à cinq niveaux.

En prenant en compte ces évaluations des risques physiques, nous pouvons nous concentrer sur les entreprises qui sont non seulement préparées au scénario de 2,4 degrés, mais qui ne devraient pas non plus subir de dommages importants à leurs actifs physiques ou à leurs infrastructures.

Trois entreprises se distinguent et semblen en ligne avec un objectif de 2,4 dégrés : TC EnergyTenaris et Diamondback Energy.

Dernières pensées

Malgré les efforts des gouvernements, des régulateurs, des investisseurs et d’autres parties prenantes en faveur de réductions continues des émissions de carbone, le débat se poursuit sur la capacité du monde à atteindre le net zéro et, à terme, à limiter le réchauffement climatique à 1,5 degré Celsius d’ici 2100.

La recherche d’actions préparées à un scénario dans lequel la demande de pétrole ne diminuerait que de manière minime au cours des décennies à venir, et combinées à des valorisations attrayantes, permettra aux investisseurs de prendre en compte les risques environnementaux tout en recherchant des rendements raisonnables.

 

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Adam Fleck, CFA  Adam Fleck is an associate director of research with Morningstar.

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