Belangrijkste opmerkingen
• De marktvolatiliteit is dit jaar hoog geweest, maar de economische cijfers zijn stabiel gebleven.
• Binnen het aandelensegment liggen de kansen in internationale aandelen, small-caps, discretionaire consumentenaandelen en aandelen in de gezondheidszorg.
• De obligatiemarkt is over het algemeen aantrekkelijk, maar bepaalde sectoren, zoals bedrijfsobligaties, zijn overgewaardeerd.
Na de achtbaanrit voor aandelen en obligaties in de eerste helft van 2025 blijven er kansen liggen in hoeken van de markten die zijn achtergebleven. Tijdens de Morningstar Investment Conference in Chicago deelden Dominic Pappalardo, chief multi-asset strateeg van Morningstar Investment Management, en Philip Straehl, chief investment officer, hun visie op de markt en waar zij kansen zien.
Op de aandelenmarkten zien Pappalardo en Straehl waarde in internationale aandelen, small caps, wereldwijde consumentenaandelen en namen in de gezondheidszorg. Op de vastrentende markten adviseren ze een ruime overweging in Amerikaanse Treasuries en een lichte overweging in opkomende markten.
Markt en economische achtergrond
“We hadden een dramatische selloff in april die acht of negen handelsdagen duurde, en die was echt ongelijk verdeeld over verschillende sectoren,” zei Pappalardo. “Dat werd snel gevolgd door een heftige opleving in Amerikaanse aandelen, waarbij veel van die sectoren zelfs hoger terugvechten dan voor de uitverkoop van 2 april.”
Met name de internationale markten hebben het in de eerste helft van 2025 beter gedaan dan de Verenigde Staten, waarbij regio’s zoals Duitsland en Latijns-Amerika bijna 30% beter presteerden, terwijl de Amerikaanse markt slechts 4% beter presteerde. “De trend dat de Amerikaanse markt het veel beter deed dan de rest van de wereld is dit jaar echt geëindigd na een aanloop van een aantal jaren,” zei Pappalardo.
Ondanks de volatiliteit merkte Pappalardo op dat de economische gegevens erg stabiel zijn. “Factoren als het bbp, de werkloosheid en zelfs de inflatie zijn de eerste zes maanden van dit jaar heel stabiel gebleven,” zei hij.
Waar te beleggen in aandelen
Straehl wees op vier belangrijke kansen voor aandelenbeleggers halverwege 2025: discretionaire consumentenaandelen, aandelen in de gezondheidszorg, internationale aandelen en small-cap aandelen.
De belangrijkste drijfveer voor deze kansen is waardering. De consumentensector noteert tegen een korting van 15% ten opzichte van zijn fair value estimate, de gezondheidszorgsector tegen een korting van 13% en small caps tegen een korting van 20%.
Straehl richtte zich specifiek op aandelen in de consumptiesector en wees op drie belangrijke redenen waarom ze ondergewaardeerd zijn. De eerste is kosteninflatie. “Je hebt voedingsbedrijven en drankenproducenten die aanzienlijk werden beïnvloed door de stijging van de kosten van grondstoffen - eieren, koffie, noem maar op. Veel dingen zijn meer gestegen dan de gemiddelde inflatie. Die bedrijven moeten zich aanpassen en manieren vinden om winstgevender te zijn, maar we denken dat die dynamiek nog steeds op de verwachtingen voor deze aandelen drukt.”
Een andere reden is de trage Chinese groei, die “na de pandemie teleurstellend is geweest”, aldus Straehl. “We hebben wat positievere trends gezien, gezien enkele van de aangekondigde stimuleringsmaatregelen. Maar over het algemeen is de consumentengroei in China aanzienlijk vertraagd ten opzichte van het niveau vóór de pandemie.”
De derde reden is het tarief. “Veel consumentenbedrijven hebben complexe toeleveringsketens en moeten goederen inkopen in veel verschillende rechtsgebieden,” zei Straehl. “En de onzekerheid van de afgelopen weken, die zeker nog niet voorbij is, heeft gewogen op de prijzen van sommige consumentenaandelen.”
Voor de komende 10 jaar verwacht Straehl een negatieve verandering in de waardering van Amerikaanse bedrijven en een verdere waardevermindering van de Amerikaanse dollar, waardoor internationale aandelen ruimte krijgen om beter te presteren. “We denken dat Amerikaanse aandelen een behoorlijk rendement zullen hebben, rond 6% op nominale basis, maar we denken dat internationale aandelen en aandelen uit opkomende markten geprijsd zijn om hogere rendementen te leveren.” Hij voorspelt een rendement van 8% voor aandelen uit ontwikkelde markten en een rendement van 11% voor aandelen uit opkomende markten.
Waar zijn de kansen in obligaties
Pappalardo legde uit dat vastrentende waarden op een punt zijn gekomen dat ze alleen al in een portefeuille enige waarde bieden. “Die waarde kan voortkomen uit bescherming tegen neerwaartse risico’s als de volatiliteit weer toeneemt, of uit de inkomsten die vastrentende waarden genereren als de rente op Treasuries in de Verenigde Staten rond de 4% ligt, met in sommige gevallen zelfs hogere internationale rendementen,” zei hij.
Hij merkte op dat beleggers, anders dan in het recente verleden, een solide rendement van meer dan 4% kunnen krijgen op Amerikaanse Treasuries en zelfs hogere rentes op schuldpapier van opkomende markten, wat vastrentende waarden aantrekkelijk maakt. “Bij vastrentende waarden ligt de kans in het feit dat de rendementen op dit moment over het hele spectrum hoger zijn,” zei hij. “We hebben geen voorkeur voor een bepaald segment. Er zijn er een paar waarvan we denken dat ze redelijk gewaardeerd zijn, maar geen enkele waar we echt een sterke koopopinie over hebben, zoals bij aandelen.”
Pappalardo ziet enige waarde in schuldpapier van opkomende markten, dat wordt verhandeld tegen een korting van 10-15% ten opzichte van de fair value. Hij raadde aan om een lichte overwogen positie in dit segment aan te houden.
De grootste overwogen positie die hij aanraadde is Amerikaanse Treasuries. “Onze aanbeveling is om obligaties van hoge kwaliteit aan te houden, omdat de prijsstelling op dit moment niet in lijn is met het nemen van extra kredietrisico,” zei Pappalardo. Hij raadde beleggers aan om zich in het midden van de rentecurve te positioneren, in het looptijdbereik van vijf tot tien jaar.
Er is één segment waar Pappalardo geen waarde ziet. “Bedrijfsobligaties hebben op dit moment echt een hoge waardering ten opzichte van de creditspread, wat het extra rendement is dat je verdient boven schatkistobligaties voor het nemen van kredietrisico. Deze ratio’s zijn ongeveer 50-60% van wat wij denken dat de fair value is.”
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
