À l’heure actuelle, l’industrie des boissons alcoolisées se négocie à son niveau le plus bas depuis cinq ans, ce qui contraste fortement avec l’ensemble du secteur des biens de consommation défensifs, qui se négocie au contraire près de son niveau le plus élevé depuis la fin février.
Les actions de l’industrie des boissons alcoolisées ont globalement perdu 11 % au cours des 12 derniers mois, sous-performant de près de 20 % le segment des produits de consommation défensifs.
Les résultats trimestriels négatifs, mais surtout l’incertitude quant à la politique commerciale des États-Unis, ont pesé sur les cours de ces titres. Ces derniers jours, un nouveau chapitre s’est ajouté à la saga des droits de douane, mais il n’a pas entièrement dissipé les inquiétudes. En effet, le 28 mai, le tribunal américain du commerce a déclaré illégaux la plupart des droits imposés par l’administration Trump, mais le président américain a déjà déclaré qu’il ferait appel et un long conflit juridique est à prévoir.
Qu’est-ce qui se cache derrière la baisses des actions du secteur ?
Selon Verushka Shetty, analyste chez Morningstar, les facteurs à l’origine de la faiblesse du secteur sont nombreux et certains d’entre eux sont évidents depuis un certain temps. La consommation d’alcool, et en particulier de spiritueux, par exemple, est cyclique et nous sommes actuellement dans une tendance à la baisse après le boom de la période covide. La baisse des ventes au cours des dernières années a donc trahi les attentes du marché qui, dans ses évaluations, ne tenait pas compte de la possibilité pour les entreprises de maintenir leur chiffre d’affaires aux niveaux enregistrés pendant la pandémie. Un autre facteur déterminant est la faiblesse particulière de certains marchés clés comme la Chine et les États-Unis : “C’est un problème pour l’industrie. Les États-Unis sont la région la plus rentable pour de nombreuses entreprises de boissons alcoolisées, et les consommateurs chinois sont ceux qui dépensent le plus lorsqu’ils partent en vacances”, explique M. Shetty, qui ajoute : “Il y a aussi la décision de nombreux acheteurs américains de se débarrasser de leurs stocks, dans l’attente d’une plus grande clarté sur la politique en matière de droits de douane.
Pourquoi le marché est-il trop pessimiste ?
Selon M. Shetty, la principale préoccupation du marché est que les gens boivent moins que par le passé. Les dirigeants des entreprises du secteur attribuent cette tendance négative à l’importance accrue que les jeunes accordent à la santé et à la forme physique, ainsi qu’à la manière différente dont ils socialisent entre eux, dans des lieux autres que les pubs et les bars. En outre, on craint que la consommation de boissons alcoolisées ne soit pénalisée par de nouvelles réglementations. L’Organisation mondiale de la santé (OMS) a récemment proposé d’apposer des étiquettes sur toutes les boissons alcoolisées afin d’informer les consommateurs du lien entre l’alcool et le cancer, comme c’est déjà le cas pour les cigarettes, et l’Irlande sera le premier pays à le faire à partir de l’année prochaine. “En fait, la baisse de la consommation d’alcool est une tendance qui dure depuis des générations et qui est beaucoup plus progressive qu’on ne le pense. Et pour que les effets sur la rentabilité des entreprises soient évidents, il faudrait que la baisse de la consommation soit beaucoup plus importante qu’aujourd’hui. En ce qui concerne la possibilité d’une réglementation sur les étiquettes d’alcool, nous partageons l’avis de nombreux responsables de l’industrie selon lequel la consommation d’alcool, contrairement au tabac, est associée à des événements festifs et à la sociabilité. Nous restons donc optimistes et pensons qu’une éventuelle réglementation n’aura pas d’impact négatif sur les ventes”, déclare M. Shetty.
Il faut également tenir compte de la préférence croissante des consommateurs pour les marques haut de gamme. Cette tendance, qui se manifeste déjà dans les marchés développés, devrait également concerner les marchés émergents, selon l’analyste, en raison de la croissance de la classe moyenne dans ces pays, et aura pour effet de soutenir les marges bénéficiaires des entreprises.
Les analystes de Morningstar sont donc convaincus que la plupart de ces facteurs de faiblesse s’estomperont avec le temps. Toutefois, les droits de douane américains alimentent l’incertitude à court terme. C’est pourquoi, ajoutent-ils, les entreprises qui sont leaders dans leur secteur et qui ont un portefeuille diversifié en termes de produits et de géographie offrent une plus grande assurance aux investisseurs qui souhaitent prendre une position dans le secteur.
Quelles sont les actions sous-évaluées dans le secteur ?
Le secteur des producteurs de boissons alcoolisées dans son ensemble se négocie avec une forte décote par rapport à la juste valeur estimée par les analystes de Morningstar. Sur les 30 valeurs du secteur couvertes par les analystes de Morningstar, quatre ont une note de trois étoiles, tandis que les 26 autres sont notées 4 ou 5 étoiles. Voici les commentaires des analystes sur les valeurs européennes du secteur qui se négocient avec une décote par rapport à leur juste valeur.
Davide Campari-Milan CPR
- Estimation de la juste valeur: 9,00 EUR
- Cote Morningstar: ★★★★★
- Moat économique: aucun
- Note d’incertitude Morningstar: moyenne
Les chiffres du premier trimestre montrent une baisse de 4% des revenus par rapport à l’année dernière, mais les analystes de Morningstar sont convaincus que les difficultés actuelles sont transitoires.
“La baisse des ventes de Campari est également due au déstockage des clients, qui préfèrent ne pas passer de nouvelles commandes en attendant d’y voir plus clair sur les droits imposés par les États-Unis sur les importations de boissons alcoolisées”, explique Verushka Shetty.
“Nous nous attendons à ce que les droits de douane affaiblissent les marges bénéficiaires à court terme, mais la résistance des ventes dans le segment des apéritifs, qui n’ont baissé que de 1 % au premier trimestre, montre que Campari a ce qu’il faut pour résister aux difficultés actuelles et pour atteindre ses objectifs à moyen terme”.
Rémy Cointreau RCO
- Estimation de la juste valeur: 119,00 EUR
- Cote Morningstar: ★★★★★
- Moat économique: étroit
- Note d’incertitude Morningstar: moyenne
Rémy Cointreau a chuté de 19 % depuis le début de l’année et se négocie actuellement avec une décote de 60 % par rapport à sa juste valeur de 119 euros. La société française est, en termes de volume de ventes, le deuxième producteur mondial de cognac, représentant 72 % des ventes et 90 % de l’EBIT. Dans le sillage de l’effondrement provoqué par l’annonce des droits de douane américains, l’action a atteint son niveau le plus bas en 10 ans, autour de 40 euros, mais les analystes sont convaincus que la société sera en mesure d’atteindre ses objectifs à long terme.
“La direction a confirmé son objectif de rentabilité pour 2025, avec une marge d’exploitation de 21% à 22%, et a réitéré ses objectifs pour 2030, à savoir une marge brute de 72% et une marge d’exploitation de 33%. Nous pensons que ces objectifs sont réalisables, même si l’incertitude des droits de douane américains pèse sur eux”, écrit M. Shetty dans un rapport daté du 30 avril 2025.
Pernod Ricard RI
- Estimation de la juste valeur: 121,00 EUR
- Cote Morningstar: ★★★★★
- Moat économique: large
- Note d’incertitude Morningstar: Faible
Avec un portefeuille de spiritueux de plus de 240 marques, dont Absolut, Beefeater et Chivas Regal, Pernod Ricard est le deuxième distillateur mondial en termes de volume de ventes, derrière le britannique Diageo. L’action a chuté de 34 % au cours des 12 derniers mois à la suite des chiffres décevants de 2024, qui a clôturé avec une baisse des ventes de 4 %, et se négocie actuellement avec une décote de 25 % par rapport à sa juste valeur de 121 euros.
“L’entreprise s’accommode de la faiblesse des ventes sur des marchés clés comme la Chine, l’Europe et l’Inde, mais la direction a confirmé ses prévisions pour 2025, qui indiquent une baisse du chiffre d’affaires inférieure à 5 % et une marge en permanence supérieure à 20 %. Ces prévisions, conformes à nos estimations, tiennent compte des effets négatifs des droits de douane. Les distillateurs sont souvent pris sous le feu croisé des guerres commerciales, mais les leaders de l’industrie ont fait leurs preuves en matière d’atténuation des augmentations tarifaires. Par conséquent, nous ne prévoyons pas d’impact significatif à long terme”, déclare M. Shetty.
Diageo DGE
- Estimation de la juste valeur: GBX 2590.00
- Cote Morningstar: ★★★★
- Moat économique: large
- Note d’incertitude Morningstar: Faible
Diageo a perdu plus de 20 % au cours des 12 derniers mois, tombant sous la barre des 2 000 GBX pour la première fois en cinq ans, et se négocie actuellement avec une décote de 23 % par rapport à sa juste valeur de 2 590 GBX.
Bien que les chiffres du troisième trimestre aient montré une croissance des ventes de 5,9 % (hors effets de change), la direction de la société britannique continue de s’attendre à une détérioration des marges bénéficiaires au cours du second semestre de l’exercice 2025, dans la lignée de la baisse déjà observée au premier semestre.
“Nous pensons que ces faiblesses sont temporaires et, pour les cinq prochaines années, nous prévoyons une croissance moyenne des revenus et des bénéfices de 7,6 % et 4,6 % respectivement”, déclare M. Shetty.
Heineken HEIA
- Estimation de la juste valeur: 92,00 EUR
- Morningstar Rating: ★★★★
- Moat économique: large
- Note d’incertitude Morningstar: moyenne
Bien que le cours de l’action Heineken ait augmenté de 12 % depuis le début de l’année, le bilan des 12 derniers mois affiche toujours une perte de 17 %. Aux prix actuels du marché, les actions du deuxième brasseur mondial sont donc décotées d’environ 20 % par rapport à leur juste valeur de 92 euros.
Les chiffres du premier trimestre, tout en confirmant les inquiétudes des analystes quant à l’impact négatif de la récession et de la volatilité des devises sur les ventes, ont fourni des informations intéressantes qui confortent leur opinion positive sur le titre : “Les ventes par hectolitre ont augmenté de 3,3 % en glissement annuel, et la baisse des volumes de ventes au cours du trimestre a été atténuée par la croissance des prix, soutenue par le poids important des marques haut de gamme dans le portefeuille. En outre, nous sommes impressionnés par l’expansion de la marque Heineken sur les marchés en développement, notamment au Vietnam, en Chine et au Nigeria, par les gains de parts de marché au Brésil et par la croissance du volume des ventes dans la région Asie-Pacifique, avec une surperformance significative en Chine”, a déclaré M. Shetty.
“Malgré les inquiétudes liées aux droits de douane, la direction a confirmé ses prévisions pour 2025, qui incluent une croissance organique du bénéfice d’exploitation (nette des taux de change) de 4 à 8 %, et nous continuons à penser que Heineken possède l’un des portefeuilles de bières premium les plus solides au monde et qu’elle est bien positionnée pour gagner des parts de marché sur les marchés stratégiques.”
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