Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New Icon
Equity Articles - nl

Voor deze aandelen zijn de onzekerheidsratings verhoogd vanwege zorgen over invoerrechten

De impact van de handelstarieven van Trump heeft de vooruitzichten voor tientallen aandelen aanzienlijk vertroebeld.

Frank Lee 14 mei, 2025 | 13:17
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Collageartige Illustration eines Tortendiagramms mit Segmenten, die Fotos von Schiffscontainern, Industrieanlagen und Menschen auf einem Zebrastreifen enthalten.

De invoerrechten die president Donald Trump heeft afgekondigd, hebben voor veel onzekerheid gezorgd op de financiële markten en in de economie - en voor veel bedrijven ook in hun winst. Deze onzekerheid heeft ertoe geleid dat een aantal bedrijven hun winstverwachtingen voor 2025 hebben ingetrokken. Bij Morningstar is de impact zichtbaar in het grote aantal stijgingen van de Uncertainty Ratings van aandelen.

Naast schattingen van de reële waarde zijn de onzekerheidsratings van Morningstar - die variëren van laag tot extreem - van cruciaal belang voor het bepalen van sterratings voor aandelen. Aandelen met een hogere Onzekerheidswaardering hebben een grotere veiligheidsmarge nodig om te bewegen tussen overgewaardeerd, redelijk gewaardeerd en ondergewaardeerd.

Tot nu toe hebben Morningstar-analisten dit jaar de onzekerheidsratings voor 74 aandelen verhoogd. Op jaarbasis zou het totaal voor 2025 tot nu toe achterblijven bij verschillende andere recente jaren. Deze ratingwijzigingen worden echter in een bijzonder hoog tempo doorgevoerd, gelijk aan het pandemische jaar 2020. Tussen 2 april, toen Trump zijn tariefaankondiging deed, en 7 mei hebben analisten van Morningstar de onzekerheidsratings van 53 aandelen verhoogd, vergeleken met 50 in dezelfde periode in 2020, 16 in 2023 en drie in 2021.

Onzekerheid raakt aandelen van auto-industrie, luchtvaartmaatschappijen en halfgeleiders

Hoewel de tarieven uiteindelijk kunnen doorwerken in een groot deel van de wereldeconomie, is het effect op de korte termijn meer geconcentreerd bij sectoren en industrieën die sterk afhankelijk zijn van import naar de Verenigde Staten of die het gevoeligst zijn voor een terugval in de consumentenbestedingen.

Dat werd weerspiegeld in het soort bedrijven waar de stijging van de onzekerheidsrating zich concentreerde. Van de 53 aandelen waren er 10 technologiebedrijven (vooral in de halfgeleiderindustrie) en 17 in de financiële dienstverlening, waaronder 14 Japanse banken. “Zelfs als de landspecifieke invoertarieven die later deze week van kracht worden, voor of na hun inwerkingtreding worden aangepast, denken we dat de onzekerheid waarmee Aziatische banken en verzekeraars worden geconfronteerd, aanzienlijk groter zal blijven in vergelijking met de periode vóór de aankondiging van Trump”, schreef Morningstar senior aandelenanalist Michael Makdad op 7 april.

Met name 17 van de stijgingen brachten aandelen naar een onzekerheidsrating van Zeer Hoog of Extreem. Als we verder kijken naar de aandelen waarvan de onzekerheidsbeoordeling naar Zeer Hoog is gebracht, wordt de impact van de tarieven duidelijker: drie zijn autofabrikanten, vier zijn luchtvaartmaatschappijen en vier zijn aandelen in halfgeleiders.

Zo werkt de Morningstar Uncertainty Rating

De onzekerheidsrating speelt een cruciale rol in de berekeningen achter de sterratings van Morningstar, die aangeven of een aandeel ondergewaardeerd, redelijk gewaardeerd of overgewaardeerd is.

Morningstar aandelenanalisten geven schattingen van de Fair Value aan de aandelen die ze behandelen. Dit kan worden gezien als het “basisscenario” voor wat een aandeel waard is. De schatting vertegenwoordigt echter slechts één mogelijke uitkomst. Sommige bedrijven hebben meer stabiliteit en voorspelbaarheid in hun kasstromen dan andere, en ze hebben een kleinere spreiding van potentiële uitkomsten, en vice versa. Kasstromen zijn een belangrijke variabele in schattingen van de Fair Value.

Voor een belegger die beoordeelt of een aandeel goedkoop of duur is in vergelijking met zijn schatting van de Fair Value, helpt het aanpassen voor dat onzekerheidsbereik om te bepalen hoeveel veiligheidsmarge rond de schatting gerechtvaardigd is. Een aandeel met een hogere mate van onzekerheid zou een hogere veiligheidsmarge rechtvaardigen alvorens te kopen, terwijl een bedrijf met minder onzekerheid over toekomstige kasstromen aantrekkelijk zou kunnen zijn met een kleinere veiligheidsmarge.

Een sterrenclassificatie houdt rekening met de huidige prijs van een aandeel, de schatting van de Fair Value en de onzekerheid. Op deze manier is het een voor risico gecorrigeerde maatstaf voor de aantrekkelijkheid van een aandeel.

Morningstar-analisten kennen bedrijven een van de vijf onzekerheidsbeoordelingen toe: Laag, Gemiddeld, Hoog, Zeer hoog of Extreem. Dit is gebaseerd op factoren zoals operationele en financiële hefboomwerking, regelgevingsrisico’s, economische gevoeligheid, productconcentratie, prijszettingsvermogen en blootstelling aan risico’s op het gebied van milieu, maatschappij en bestuur.

Tarieven en onzekerheid

Onzekerheidsratings worden over het algemeen aangepast wanneer belangrijke veranderingen de vooruitzichten van een bedrijf beïnvloeden, zoals externe macro-economische of regelgevende verschuivingen of interne ontwikkelingen.

Toen president Trump beleggers verraste met zijn agressieve tariefverhogingen tegen tientallen landen, gingen de aandelenmarkten over de rooie. Analisten wezen op de toegenomen onzekerheid als een primaire reden voor de dalingen. Zelfs een maand nadat Trump een pauze van 90 dagen heeft ingelast voor de meeste tariefverhogingen, is het nog steeds erg onduidelijk welke niveaus uiteindelijk zullen worden ingevoerd.

Voor bepaalde aandelen - en in sommige gevallen bijna hele industrieën, zoals autofabrikanten en luchtvaartmaatschappijen - heeft het domino-effect van de tarieven het ongelooflijk moeilijk gemaakt om de zakelijke vooruitzichten op de korte en middellange termijn te voorspellen. “Je begon met je oorspronkelijke spreiding van uitkomsten die geen rekening hield met de huidige tarieven. Na 2 april is de spreiding van uitkomsten veel groter geworden, vooral aan de neerwaartse kant, dus de onzekerheid is toegenomen”, legt Eric Compton uit, directeur aandelenonderzoek, technologie, bij Morningstar. “Er zijn directe effecten - prijzen kunnen wezenlijk veranderen door de tarieven - en indirecte effecten - de totale economische uitkomsten zijn ook minder zeker geworden,” zegt hij.

Welke aandelen zagen de door tarieven veroorzaakte onzekerheid in de rating veranderen?

Hier volgt een selectie van aandelen waarvoor Morningstar-analisten de tarieven aanhaalden om hun onzekerheidsratings te verhogen, met uittreksels uit het commentaar van de analisten.

Advanced Micro Devices AMD


"We handhaven onze schatting van $120 van de reële waarde voor AMD, maar verhogen onze onzekerheidsbeoordeling van Hoog naar Zeer Hoog vanwege de zorgen over tarieven en geopolitiek ... Voor AI GPU’s zullen beperkingen op zendingen naar China een tegenwind zijn, maar AMD’s kansen buiten China lijken veelbelovend."

American Airlines AAL


Delta Airlines DAL


Southwest Airlines LUV


United Airlines UAL


“Aandelen van Amerikaanse luchtvaartmaatschappijen werden de afgelopen sessies geteisterd door de toegenomen bezorgdheid onder beleggers over tarieven die mogelijk een wereldwijde recessie of erger zouden kunnen veroorzaken. De winsten van luchtvaartmaatschappijen blijven kwetsbaar voor een zwakke vraag en we hebben onze onzekerheidsratings voor Amerikaanse luchtvaartmaatschappijen die we dekken herzien.

“Aandelen van luchtvaartmaatschappijen vertonen een bovengemiddelde volatiliteit en gevoeligheid voor bewegingen op de aandelenmarkt. Fundamenteel kunnen kleine veranderingen in de operationele prestaties van luchtvaartmaatschappijen grote gevolgen hebben voor hun resultaten.

“Ondanks een uitstel van 90 dagen voor de meeste tarieven die president Donald Trump op 2 april aankondigde, is de kans op economische ontwrichting en een recessie groter dan voorheen, hoewel de timing onzeker is.

“We hebben de Morningstar Uncertainty Rating voor Delta, United, American en Southwest verhoogd van High naar Very High om rekening te houden met een bredere spreiding van waarschijnlijke uitkomsten op de korte tot middellange termijn. Geen van deze luchtvaartmaatschappijen heeft een economische moat en elk van hen is zeer kwetsbaar voor macro-economische verschuivingen.”

Celanese CE


“We hebben onze Morningstar Uncertainty Rating verhoogd van High naar Very High. De ratingwijziging is ingegeven door onze visie dat chemieproducenten een breder scala aan resultaten kunnen zien als gevolg van de tariefgerelateerde onzekerheid en Celanese’s hoge schuldniveaus en meer cyclische eindmarkten.

“Wat de tarieven betreft, zien we weinig directe gevolgen voor Celanese. Het management schatte de directe impact op minder dan 1% van de omzet per jaar, omdat Celanese over het algemeen het grootste deel van haar producten die in de VS worden verkocht in eigen land produceert en het grootste deel van haar producten die in China worden verkocht buiten de VS maakt.

“We zien echter een grotere secundaire impact voor Celanese. Omdat Celanese meer blootgesteld is aan de eindmarkt van de auto-industrie dan zijn sectorgenoten, zou het onevenredig zwaar getroffen kunnen worden door de tarieven op auto’s en auto-onderdelen, wat zou kunnen leiden tot lagere volumes.”

Dentsply Sirona XRAY


“We verlagen onze schatting van de Fair Value voor No Moat Dentsply Sirona van $22 naar $20,50 per aandeel en verhogen onze onzekerheidsbeoordeling van Hoog naar Zeer Hoog tegen de achtergrond van macro-economische onzekerheid op de korte termijn en de waarschijnlijke tarifaire tegenwind voor winst en marges. De tariefsituatie blijft veranderlijk en dynamisch en de onzekerheid in de tandheelkundige sector blijft hoog.

“Onze nieuwe waardering is gebaseerd op twee bijgewerkte aannames. Het onzekere macroklimaat op korte termijn heeft onze prognose voor het reële bbp naar beneden gehaald en onze inflatieverwachting voor het jaar naar boven. Voeg daar het Amerikaanse consumentenvertrouwen aan toe, dat blijft dalen, en we denken dat het patiëntenverkeer waarschijnlijk onder druk zal blijven staan.

“We hebben onze margeverwachtingen met een laag-enkelcijferig percentage verlaagd omdat de tarieven de kosten waarschijnlijk zullen verhogen. Dentsply heeft een brede productiefaciliteit en wordt in aanzienlijke mate geconfronteerd met tarieven; producten in de segmenten CTS, EDS en Wellspect worden meestal geïmporteerd uit de EU en worden sinds 17 april onderworpen aan tarieven van 10%, en sommige orthodontische producten worden geproduceerd in Mexico en worden onderworpen aan tarieven van 25%. En gezien het feit dat de VS goed is voor meer dan een derde van de totale omzet van Dentsply, denken wij dat het waarschijnlijk is dat de winst en marge op korte termijn wat tegenwind zullen ondervinden. We schatten nu dat de aangepaste winst per aandeel rond $1,80 zal uitkomen, de onderkant van de eerder aangegeven bandbreedte.”

First Solar FSLR


“De tarieven zullen naar verwachting van invloed zijn op fabrikanten in onze dekkingslijst, waaronder producten zoals zonnepanelen en elektrische apparatuur.

“Voor zonne-energie heeft de industrie aanzienlijke vooruitgang geboekt met het verplaatsen van de productie naar de VS na de Inflation Reduction Act, maar de invoer van producten zoals zonnepanelen blijft bestaan, vooral voor het stroomopwaartse deel van de waardeketen (zonnecellen).

“Voor elektrische apparatuur is de industrie relatief meer gericht op productie in de VS, met veel niet-Amerikaanse capaciteit in Canada en Mexico. Van cruciaal belang is dat Canada en Mexico (voorlopig) zijn vrijgesteld van landspecifieke tarieven door de overeenkomst tussen de Verenigde Staten en Mexico en Canada.”

Mercedes-Benz Group MBG


“We verlagen onze schatting van de reële waarde naar EUR 90 per aandeel van €106 en verhogen onze onzekerheidswaardering naar Zeer hoog van Hoog voor Mercedes zonder octrooi, om rekening te houden met de gevolgen van de Amerikaanse tarieven en onze vooruitzichten voor de langere termijn voor lagere volumes in China voor de Europese autofabrikanten.

“We wegen vier tariefscenario’s even zwaar: het tarief van 25% blijft van kracht tot eind 2025, tot eind 2026, van 2026 tot het einde van de huidige termijn van Trump en voor onbepaalde tijd. Dit verlaagt de schatting van de Fair Value met ongeveer 10%. De resulterende operationele marge voor 2025 is in lijn met de post-tarifaire marges die door het management zijn aangekondigd.”

Qorvo QRVO


“We verlagen onze schatting van de Fair Value voor no-moat Qorvo van $85 naar $80, terwijl we onze Onzekerheidswaardering verhogen van High naar Very High vanwege de toegenomen tariefonzekerheid. Aandelen lijken nog steeds licht ondergewaardeerd omdat we denken dat de tariefrisico’s voor Qorvo overdreven zijn.

“We verlagen onze gemiddelde jaarlijkse omzetgroei tot en met fiscaal 2029 van 4% naar 2% nadat we rekening hebben gehouden met nog een negatief jaar in fiscaal 2026 en potentiële tarifaire tegenwind. We zijn minder optimistisch over de middencyclusgroei in Qorvo’s connectiviteits- en analoge activiteiten.”

Stellantis STLAM


“We hebben de schatting van de Fair Value van Stellantis met 26% verlaagd naar €14 en onze Morningstar Uncertainty Rating verhoogd van High naar Very High. Het effect van de Amerikaanse importtarieven verklaart ongeveer €2 per aandeel van de daling in onze schatting van de reële waarde.

“We wegen vier tariefscenario’s even zwaar: het tarief van 25% blijft van kracht tot het einde van 2025, het einde van 2026, vanaf 2026 tot het einde van de huidige termijn van president Donald Trump, en voor onbepaalde tijd. Het eerste en laatste scenario resulteren in een verlaging van onze schatting van de Fair Value met midsingle digits en high-teen percentages.

“Ondanks de neerwaartse bijstellingen blijft Stellantis handelen tegen een grote korting. Gezien de toegenomen onzekerheid over het leiderschap van het bedrijf, zijn plan om de verliezen op zijn aandelen terug te winnen en hoe het zijn activiteiten zal aanpassen in reactie op de tarieven, denken wij dat de korting op de korte termijn zal blijven.

“We verwachten een aanzienlijke daling van de autoverkoop in de VS in 2025. De mogelijke stopzetting van de export van Europa en Mexico naar de VS kan de wereldwijde bezettingsgraad verminderen of resulteren in een overaanbod. Beide zullen de operationele marges aantasten.”

STMicroelectronics STMPA


“Net als zijn Amerikaanse collega Texas Instruments, verwacht ST een sequentiële omzetgroei en we vinden het bemoedigend dat beide bedrijven tot nu toe minimale tegenwind van de tarieven verwachten en weinig tekenen dat de opwaartse verwachtingen voor het tweede kwartaal een terugtrekkende beweging zijn in de aanloop naar toekomstige beperkingen.

“De inkomsten van ST uit de auto-industrie daalden met 39% op jaarbasis en waren slechter dan de verwachtingen van het management, maar zouden de bodem voor het jaar moeten vormen. Het zal geen verrassing zijn dat ST voorzichtig is over de autoproductie, vooral voor elektrische voertuigen, maar het aanvullen van de voorraden kan eventuele tarifaire tegenwind compenseren.

“We handhaven onze schatting van de fair value van €32 voor smalmoat ST, maar verhogen onze onzekerheid over de fair value naar zeer hoog vanwege de tarieven. We beschouwen aandelen als ondergewaardeerd.”

Volkswagen Groep VOW3


“We hebben onze schatting van de Fair Value voor Volkswagen verlaagd van €264 naar €172 per aandeel en onze onzekerheidswaarde verhoogd van High naar Very High. Het aandeel van VW in de lokale productie in de VS is slechts 24% en er is geen lokale productie van de duurdere merken Audi en Porsche.

“We wegen vier tariefscenario’s even zwaar: het tarief van 25% blijft van kracht tot eind 2025, tot eind 2026, van 2026 tot het einde van de huidige termijn van Donald Trump en voor onbepaalde tijd. Het eerste en laatste scenario verlagen de schatting van de Fair Value met respectievelijk mid single digits en bijna 30%.

“Ondanks de neerwaartse bijstellingen blijft Volkswagen handelen met een grote korting. Gezien de toegenomen onzekerheid over de manier waarop het bedrijf zijn activiteiten zal aanpassen in reactie op de tarieven en de tweede-ronde-effecten op activiteiten wereldwijd, denken wij dat de korting op de korte termijn zal blijven.”


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Frank Lee  is associate data journalist bij Morningstar

© Copyright 2025 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.