Visie Morningstar (13 december 2011)
In ogen van Morningstar is JP Morgan Chase de beste geleide bank in de Verenigde Staten en heeft de misstappen op het terrein van risicomanagement vermeden die Citigroup, Bank of America en concurrenten elders in de wereld aanzienlijk hebben getroffen. Alleen al om deze reden verdient het aandeel JP Morgan aandacht omdat het momenteel wordt verhandeld tegen een redelijke multiple voor winst en boekwaarde. Maar een succesvolle belegging in JP Morgan is afhankelijk van in hoeverre de bank bekwaam met zijn compexe blootstelling weet om te gaan.
Aan het einde van het derde kwartaal had JP Morgan voor 3,5 keer zijn tangible common equity aan risicovolle activa (exclusief effecten van de Amerikaanse overheid en agency securities, inclusief 108 miljard dollar aan derivative receivables.
(tangible common equity (TCE) is een kapitaalratio om de solvabiliteit van een bank te meten. TCE wordt berekend door de boekwaarde van een onderneming te verminderen met de vlottende activa, goodwill en preferente aandelen. De TCE van een onderneming meten is vooral handig bij ondernemingen die grote hoeveelheden preferente aandelen hebben zoals banken die met staatssteun overeind zijn gehouden in de –vorige- financiële crisis . Agency securities zijn door hypotheken gedekte leningen uit gegeven door de Amerikaanse overheid gedekte financiële instellingen. Derivative receivables zijn derivaten-activa waar op korte termijn inkomsten van worden verwacht).
De relatieve ondoorzichtigheid van deze posities maakt het moeilijk om een potentieel verlies te kwantificeren en systeemrisico’s zijn een alomaanwezige bedreiging van derivatenhandelaren, inclusief JP Morgan.
Waardering, groei en winstgevendheid (17 april 2012)
| Economic Moat | Fair value | Stewardship Rating | ||
| Narrow | USD 51.00 | Exemplary | ||
| Moat Trend | Uncertainty | Sector | ||
| Stable | High | financiële dienstverlening - banken | ||
Koers en financiële gegevens JP Morgan Chase (JPM)
Belangrijke beleggingsoverweging
- De hervormingen van het financiële stelsel zullen de financieringskosten van J.P. Morgan verhogen.
- J.P. Morgan’s sterke balanspositie heeft nerveuze klanten aangetrokken, die op zoek waren naar een veilige haven. Nu de concurrentie zich weer wat heeft hersteld, moet J.P. Morgan bewijzen dat het deze klanten kan behouden.
- De koopjesjacht tijdens de crisis stelde de bank in staat om haar activiteiten en winstpotentieel te versterken zonder verwateringseffecten voor aandeelhouders.
Bulls
- J.P. Morgan's reputatie en conservatieve balans hebben de onderneming in staat gesteld het vertrouwen van haar klanten te behouden in de recente turbulente tijden.
- J.P. Morgan kocht het failliete WaMu voor slechts 1,9 miljard dollar van de FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) en verkreeg hiermee een nationaal bereik en een van de grootste depositobases in de VS.
- Het management van J.P. Morgan heeft duidelijke, haalbare rendementsdoelen gesteld, die zouden moeten zorgen voor discipline bij de verschillende bedrijfsonderdelen.
Bears
- Hoewel J.P. Morgan aanzienlijke winst realiseert op haar derivatenportefeuille, is dit een obscuur deel van de balans en kunnen er in elk willekeurig kwartaal verliezen ontstaan. Veel van de blootstelling wordt gecompenseerd, maar het is vrijwel onmogelijk om een echt beeld te krijgen van de onderliggende risico’s die dit derivatenbestand in een crisis met zich mee zou kunnen brengen.
- J.P. Morgan's blootstelling aan Europese probleemlanden had op 30 juni een waarde van maar 15 miljard dollar. Maar als deze landen failliet gaan dan heeft dat een bijkomend negatief effect op andere Europese landen en de wereldeconomie en dat betekent een groter verlies voor de bank.
- De hervorming van de regelgeving dwingt J.P. Morgan ertoe om de manier van zakendoen in een aantal van de meest winstgevende bedrijfsonderdelen te heroverwegen en te wijzigen.
- De baby boom generatie gaat van een hoog salaris naar een pensioenuitkering en daarmee neemt hun leencapaciteit af. Dit kan de groei van consumptief krediet afremmen.
_____________________________________
Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht
Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert
Morningstar's sterrenrating voor aandelen
Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek
Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.
