Visie Morningstar (15 maart 2012)
Hoewel er veel werd gemaakt van de recente overname van XTO door ExxonMobil representeren de additionele volumes slechts iets meer dan 10 procent van Exxon's bestaande productie. Hierdoor blijft ExxonMobil even goed gepositioneerd om te profiteren van stijfgende olieprijzen als zijn concurrenten. Zelfs als de olie- en gasproductie worden gescheiden is ExxonMobil's blootstelling aan olieprijzen hoger, 70 procent in 2010, door de toevoeging aan de olieprijs gerelateerde volumes LNG (liquefied natural gas).
Echter gegeven het feit dat de onderneming het boren naar aardgas in de VS verhoogt in het zicht van lagere prijzen, kunnen traditionele kengetallen als winst per vat achterblijven bij concurrenten. Maar op langere termijn is Morningstar ervan overtuigd dat hogere gasprijzen gecombineerd met Exxon's grote bezit van potentiële bronnen en operationele superioriteit zal leiden tot hogere rendemenenten.
Waardering, groei en winstgevendheid (15 maart 2012)
| Economic Moat | Fair value | Stewardship Rating | ||
| Wide | USD 91.00 | |||
| Moat Trend | Uncertainty | Sector | ||
| Negative | Low | Energie - olie en gas geïntegreerd | ||
Koers en financiële gegevens ExxonMobil (XOM)
Belangrijke beleggingsoverwegingen
- Morningstar vindt ExxonMobil 99 dollar per aandeel waard is, wat overeenkomt met 5.5 keer onze verwachtte EBITDA voor 1212 van 90 miljard dollar (met een prijs voor Brent-olie van 107 dollar per vat).
- ExxonMobil blijft anticiperen op een gemiddelde productiegroei van 2-3 procent in de periode 2009-14. Daarmee laat het zijn concurrenten achter zich. Inclusief de volumes van XTO is de groei 4-5 procent per jaar.
- ExxonMobil's zeer complexe, goedgeleide productiefaciliteiten en blootstelling aan groeimarkten geven de onderneming een voorsprong op concurrenten. Aanvullend zou ExxonMobil als een van 's werelds grootste chemicaliënproducent moeten profiteren van de herstellende wereldeconomie.
Bulls
- De superieure kapitaalspreiding en operationele prestaties van Exxon zouden tot hogere kapitaalrendementen moeten kunnen leiden.
- NOC's (national oil companies) beschikken niet over de middelen of de expertise om op effectieve wijze exploratieactiviteiten uit te voeren en olie en gas te produceren in hun landen. Zij zullen moeten samenwerken met private bedrijven en Exxon is de meest interessante optie.
- Met goed presterende activiteiten en een wereldwijde integratie is Exxon een van de best geplaatste bedrijven om een daling in de grondstoffenprijzen te doorstaan. De diversiteit van zijn activiteiten en een enorme geografische aanwezigheid bieden bescherming tegen regionale economische zwakte.
- Het management besteedt aandacht aan het rendement voor de aandeelhouder. In de afgelopen vijf jaar heeft Exxon bijna 40 miljard dollar aan dividenden betaald en 130 miljard dollar aan aandelen teruggekocht.
- Door de expertise van XTO te combineren met ExxonMobil's financiële middelen en vaardigheden op het gebied van operationeel management, heeft de onderneming een voordeel in de ontwikkeling van onconventionele energiebronnen.
Bears
- Naarmate landen zich meer protectionistisch opstellen voor wat hun natuurlijke hulpbronnen betreft, zal het voor de onderneming steeds moeilijker worden om de productie te verhogen en reserves te genereren.
- De recordhoge grondstofprijzen hielpen om topwinsten te verwezenlijken. Als de grondstofprijzen dalen, daalt ook de winst.
- Exxon gaat zeer behoedzaam te werk in zijn beoordeling van investeringskansen. Het bedrijf zal waarschijnlijk geen minder gunstige contracten sluiten, wat de groei zou kunnen vertragen.
- De productiegroei zal afkomstig zijn van partnerships met NOC's (national oil companies), politiek onstabiele landen en moeilijke omgevingen, wat zich vertaalt in ongunstige overeenkomsten voor gedeelde productie, hogere geopolitieke risico's en hogere productiekosten.
- Een aanzienlijke blootstelling aan de Amerikaanse en Europese raffinagemarkten zou de toekomstige winstgevendheid van de downstream activiteiten (raffinage van olie en de distributie en verkoop van olie- en gasproducten) kunnen beperken, gezien beide markten het hoofd moeten bieden aan langetermijn problemen.
_____________________________________
Alle Aandelen Analyses
Aandelen Analyse Overzicht
Aanbevolen Aandelen
Aanbevolen Aandelen Overzicht
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Tips voor het beleggen in aandelen
20 Tips voor het beleggen in aandelen
Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert
Morningstar's sterrenrating voor aandelen
Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek
Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.
