VISIE MORNINGSTAR
Unilever's narrow moat (kleine concurrentievoorsprong) is gebaseerd op het uitgebreide distributieplatform en de portefeuille met essentiële producten van de onderneming. Maar producent van voedings- en wasmiddelen en producten voor lichaamsverzorging rust niet op haar lauweren en blijft investeren in productinnovatie, marketing en kostenbesparingen. In ogen van Morningstar leiden deze uitgaven tot een gebalanceerde en winstgevende groei (in tegenstelling tot enkele concurrenten) waar de omzet is gestegen door hogere prijzen en toegenomen volumes - een noemenswaardig resultaat in het licht van de lastige operationele omgeving.
Unilever profieert ook van zijn grote blootstelling aan sneller groeiende markten (goed voor ongeveer 55 procent van de geconsolideerde omzet). Het helpt om de magere vooruitzichten in ontwikkelde markten te compenseren waar bezuinigingsmaatregelen van overheden in Europa en een hoge werkeloosheid in de Verenigde Staten de consumentenbestedingen in de komende kwartalen waarschijnlijk zullen temperen.
WAARDERING
| Economic Moat | Fair value | Stewardship Rating |  |
||||
| Narrow | EUR 31.00 | Standard | |||||
| Moat Trend | Uncertainty | Sector | |||||
| Stable | Medium |
Defensieve consumptiegoederen - verpakte goederen |
|||||
BELANGRIJKE BELEGGINGSOVERWEGINGEN
- In een economische omgeving met onzekerheid heeft de markt een voorkeur voor ondernemingen die consistent presteren. Daarom heeft het aandeel Unilever een hogere waardering en wordt het verhandeld met een bescheiden premie ten opzichte van Morningstar's fair value voor Unilever.
- Unilever wil een groter deel van de taart in India en wil daarom het belang in zijn lokale dochteronderneming uitbreiden van 52 naar 75 procent (het maximum dat een buitenlandse onderneming mag bezitten volgens een bepaling van de Indiase regering).
- Unilever haalt 55 procent van omzet uit opkomende markten waar het een volumegroei van 5 procent genereert. Dat compenseert trage groei in meer volwassen, ontwikkelde markten.
BULLS
- Unilever is wereldwijd de derde grootste onderneming in verpakte levensmiddelen met een jaaromzet van bijna 24 miljard euro in merken zoals Knorr, Unox, Hellmann's, Lipton, Breyers en Ben & Jerry's.
- Als een van de grootste mondiale bedrijven in wasmiddelen en producten voor lichaamsverzorging genereert Unilever jaarlijks bijna 50 procent van zijn omzet met bekende merken waaronder Robijn, Dove, Axe, Ponds en Suave.
- Door zich jaren eerder dan andere ondernemingen te richten op kansen in ontwikkelingslanden en opkomende markten, heeft Unilever het voordeel dat het veel van deze markten als eerste betreedt en inmiddels wordt rond 55 procent van de omzet in deze regio’s gerealiseerd.
- Morningstar is onder de indruk van de kasstroom die Unilever wist te genereren (EUR 4,9 miljard of 9,5 procent van de omzet) in 2012. Dat indiceert volgens Morningstar dat de producent van consumptiegoederen de voordelen realiseert van haar pogingen om de aanvoerketen te vereenvoudigen. We gaan er vanuit dat Unilever hierdoor in zijn merken kan blijven investeren, overnamemogelijkheden kan bekijken en extra kapitaal aan aandeelhouders kan uitkeren.
- De focus van Unilever om wereldwijd te leveragen op zijn merken levert meetbare verbeteringen op. Het management maakte onlangs bekend dat de lancering van TRESemme in Brazilië bijna EUR 150 miljoen omzet toevoegde en dat maakt het tot één van Unilever's meest succesvolle productlanceringen.
BEARS
- Hoewel de druk van hoge grondstofkosten is afgenomen, nadat grondstofprijzen afgelopen jaren een piek bereikten, kan tegenwind op dit terrein weer de kop opsteken. Bijvoorbeeld als gevolg van aanbodbeperkingen op korte termijn (door droogte in de Amerikaanse corn belt zoals afgelopen jaar) en een toenemende vraag naar ruwe grondstoffen in opkomende markten.
- Bezuinigingsmaatregelen in Europa en fragiele consumentenbestedingen in de Verenigde Staten zullen op korte termijn de groei in ontwikkelde markten beperken. Dat maakt voortdurende investeringen in nieuwe producten die inspelen op wensen van consumenten essentieel in deze zeer competitieve markt.
- De kartelwaakhond in Frankrijk heeft enkele grote producenten van huishoudproducten bestraft voor prijsafspraken voor wasmiddelen in de jaren 1997-2004. Dat volgt op eenzelfde veroordeling dat Unilever, Procter & Gamble en Henkel betrokken zijn bij prijsafspraken voor waspoeder in de periode 2002-2005. Dit laat volgens Morningstar nog eens zien hoe moeilijk het is om marktaandeel te winnen in volwassen markten.
- Unilever is niet bang om fors te betalen voor een overname. De onderneming betaalde de volle prijs voor Alberto Culver en de benodigde kostenbesparingen uit de onderneming wringen om de deal waardevol te maken zal niet eenvoudig zijn.
______________________________________________________________________
Lees ook deze aandelensanalyses van sectorgenoten
Procter & Gamble, Nestlé
Overzicht alle aandelenanalyses >
Aanbevolen Aandelen >
20 Tips voor het beleggen in aandelen >
Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert
Morningstar's sterrenrating voor aandelen
Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek
Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.
