Towers Watson: 2 + 20 procent beloningsnorm hedge funds aan vervanging toe

Dat stelt Towers Watson in het rapport  Hedege fund investing: Opportunities and challenges. De consultant en beloningsadviseur vindt, dat hedge fund managers beloond moeten worden voor de alpha die ze weten te creëren en pleit voor een schappelijker verdeling van alpha tussen manager en belegger. Towers Watson vindt een verdeling van tweederde-eenderde tussen respectievelijk de managers en de beleggers een ideale verdeling.

Tot de financiële crisis in 2008 werkte de dynamiek van vraag en aanbod in het voordeel van hedge fund managers. Door een beperkte capaciteit stegen vergoedingen voor fondsmanagers en de verhouding tussen belangen van beleggers en de managers raakte uit balans. De hedge fund sector kent de 2 plus 20 procent beloningsnorm, waarbij er naast een management fee (beheervergoeding) van 2 procent ook een performance fee wordt uitgekeerd aan de manager van 20 procent van het nettorendement (boven een bepaald niveau). Die norm  is vervanging toe concludeert Towers Watson.

Hurdle rate en high watermark
Met de management fee kan de fondsmanager de operationele kosten dekken van het beheer van het fonds. Bij sommige grote fondsen is deze vergoeding een aanzienlijk deel van de winst van een manager. Towers Watson zou liever zien dat de jaarlijkse management fee meer overeenkomt met de operationele kosten van het fonds.

De performance fee van stelt de belangen van de fondsmanager niet op één lijn met die van de belegger. Managers delen mee in de winst, maar er is vaak geen mechanisme dat hen ook laat delen in het verlies. Dat leidt volgens Towers Watson tot een prikkel om excessief risico te nemen in plaats van te streven naar een hoog rendement op lange termijn. Het is zelfs vaak zo dat hedge fund managers hun fonds opdoeken als ze één of meerdere slechte jaren hebben gehad, waardoor ze geen performance fee krijgen uitgekeerd.

Als oplossing worden in het rapport de hurdle rate en high watermark aangedragen. Bij een hurdle rate krijgt de manager pas een beloning als hij een vooraf vastgesteld rendement haalt. Een high watermark betekent dat een manager alleen een prestatiebeloning krijgt als het rendement hoger is dan het vorige -hoogste- rendement.

Naar het rapport Hedge fund investing: Opportunities and challenges >