Geschiktheid
Het Lyxor MSCI Emerging Markets ETF biedt een breed gediversifieerde positie in largecapaandelen uit de opkomende markten en is geschikt als kernpositie in een portefeuille. In combinatie met een gediversifieerde positie in aandelen uit de opkomende markten kan dit ETF het wereldwijde aandelengedeelte van een portefeuille vervolledigen. Hoewel het fonds aandelen uit opkomende markten volgt, is het in hoge mate blootgesteld aan wereldwijde macro-economische tendensen. Veel in de index opgenomen largecaps zijn multinationals die doorgaans veel zaken doen in of met de ontwikkelde wereld. De MSCI Emerging Markets-index heeft met name een ruime blootstelling aan energie- en grondstoffenbedrijven, die in totaal vrijwel 30 % van de waarde van de index vertegenwoordigen. De technologiebedrijven in de index zijn afhankelijk van de vraag naar consumentenelektronica uit ontwikkelde markten. Deze bedrijven zijn goed voor nog eens 15 % van de waarde van de index. Deze factoren vormen een gedeeltelijke verklaring voor het feit dat de MSCI Emerging Markets-index de afgelopen tien jaar een correlatie van 80 tot 90 % met de MSCI World vertoonde. De resterende sectoren in de index zijn namelijk die van de financiële dienstverlening, consumptiegoederen en telecommunicatie, met een veel grotere blootstelling aan de onderliggende economische groei van de opkomende markten waar zij gevestigd zijn. Ook is het fonds geschikt als tactisch hulpmiddel, of om in een portefeuille een overwogen of onderwogen positie te nemen in opkomende markten.
Overzicht
In vergelijking met aandelen uit ontwikkelde markten, waren de opkomende markten het afgelopen decennium de place to be, aangezien zij profiteerden van een stijging van de grondstoffenprijzen en een solide groei van de binnenlandse consumptie. Uitgedrukt in euro, is de MSCI Emerging Markets total return-index sinds 2000 meer dan verdubbeld, wat in schril contrast staat met de negatieve rendementen die in dezelfde periode door de meeste ontwikkelde markten werden geboekt. Hoewel het onverstandig zou zijn om te verwachten dat dergelijke relatieve rendementen voortduren, zijn er een aantal tendensen die in het voordeel van de opkomende markten spelen. De demografische gegevens zijn wellicht de meest gunstige factor voor de opkomende markten. Globaal genomen zijn de economieën van opkomende markten goed voor meer dan een derde van het wereldwijde BBP, terwijl hun aandeel in de wereldbevolking flink boven 50 % ligt. Ook beschikken ze over een buitensporig aandeel van talrijke natuurlijke hulpbronnen, waaronder olie, aardgas en goud. De enorme actieve bevolking van deze landen kan veel meer profiteren van technologische productiviteitsverbeteringen aangezien ze de ontwikkelde markten trachten bij te benen. Hierdoor, en door het feit dat deze landen wegens een momenteel veel lagere overheidsschuld beter in staat zijn hun kapitaal met vreemd vermogen aan te spekken, ontstaat er potentieel voor een periode van stijgende aandelen. Ondanks het groeipotentieel gaan er met beleggingen in deze landen extra risico's gepaard in vergelijking met beleggingen in ontwikkelde markten. De recente protesten in Egypte zorgden voor een tijdelijke sluiting van de beurs en hinderden de zakenwereld. Ook zijn er aanwijzingen dat de protesten zich verspreiden naar de buurlanden. Eén katalysator voor de protesten was de hoge voedselinflatie, die in opkomende markten een veel grotere bedreiging vormt aangezien veel burgers een groot deel van hun loon aan voedsel besteden. Een systematische valutacrisis zoals de 'Aziatische griep' van 1997-1998 is onwaarschijnlijk, daar de meeste landen grote buitenlandse reserves hebben opgebouwd om te vermijden dat die situatie zich herhaalt. Hoewel deze markten afzonderlijk meer risico's kunnen inhouden dan de ontwikkelde landen, worden bijzondere risico's enigszins getemperd door het feit dat de index gespreid is over zo'n 20 landen. Op basis van de huidige waarderingscijfers lijkt de index goedkoop noch duur. Op het moment van dit verslag wordt de index verhandeld volgens zijn 12-maands voortschrijdende gemiddelde koers-boekwaardeverhouding over vijf jaar van 1,85. Met een koers-winstverhouding van 11,7 wordt de index iets onder zijn voortschrijdende gemiddelde op 5 jaar verhandeld. De huidige koers-cashflowverhouding van de index van 4,5 ligt eveneens iets onder zijn voortschrijdende gemiddelde over vijf jaar.
ConstructieVanDeIndex
De MSCI EM USD TR-index omvat circa 85 % van de totale marktkapitalisatie van opkomende markten. De componenten moeten voldoen aan minimumcriteria voor liquiditeit. De weging van effecten wordt bepaald op basis van de marktkapitalisatie aangepast om rekening te houden met het aantal vrij verhandelbare aandelen (free float). Omdat er bij bedrijven die zelf een groot deel van hun aandelen houden een kleiner deel van hun totale marktkapitalisatie vrij beschikbaar is op openbare beurzen, is de aanpassing aan de free float bedoeld om ervoor te zorgen dat de onderliggende liquiditeit van de participaties beter is in verhouding tot een weging louter op basis van marktkapitalisatie. De index wordt viermaal per jaar geëvalueerd. Op het moment van dit verslag is de index samengesteld uit 760 aandelen. De grootste landenposities in de index zijn China (18 %), Brazilië (16 %), Zuid-Korea (13 %) en Taiwan (11 %). De belangrijkste sectorale wegingen zijn financiële waarden (25 %), energie (14 %) en materialen (14 %). De indexprovider MSCI is voornemens om medio 2011 de status van Zuid-Korea en Taiwan als componenten van de index opnieuw te beoordelen. Als MSCI beslist om aan een van deze landen – of beide – de status van 'ontwikkelde markt' toe te kennen, zou dat de samenstelling van de index drastisch kunnen veranderen. Niet alleen zijn die landen goed voor 24 % van de index, maar ook een groot deel van de technologieaandelen is afkomstig uit deze twee landen.
ConstructieVanHetProduct
Dit ETF maakt gebruik van op swaps gebaseerde replicatie om het rendement van de MSCI Emerging Markets-index te volgen. In plaats van posities te nemen in de eigenlijke effecten van de index, zoals bij een ETF dat fysieke replicatie hanteert, houdt het fonds een korf van effecten aan die al dan niet overeenstemmen met de index. In dit geval is de vervangende korf samengesteld uit Europese aandelen. Lyxor gaat vervolgens een OTC-swap aan waarbij het rendement van deze korf geruild wordt voor het rendement van de referentie-index. Hoewel Lyxor voor zijn swaps offertes moet aanvragen bij derde partijen, is de tegenpartij van de swap meestal Société Générale, de moederbank van Lyxor. Als Lyxor een swapcontract afsluit met een externe partij, dan wordt de swap door Société Générale gewaarborgd, wat beleggers een extra beschermingsniveau biedt. Volgens de ICBE-richtlijn moet de blootstelling aan één enkele tegenpartij beperkt zijn tot 10 % van de netto-inventariswaarde (NIW) van het fonds, maar Lyxor stelt de swaps doorgaans opnieuw in wanneer de blootstelling van het fonds een niveau van 5 tot 7 % van de NIW van het fonds bereikt, of wanneer er op het niveau van het fonds nieuwe deelbewijzen worden uitgegeven of teruggekocht. Lyxor maakt voor zijn ETF's geen gebruik van effectenleningen. Het ETF keert jaarlijks dividenden uit. Als de referentie-index in de periode tussen het tijdstip waarop het fonds dividenden ontvangt en de datum waarop het de dividenden uitkeert, een hogere stijging of daling vertoont dan de gerealiseerde rendementen op contanten, dan leidt dit tot 'cash drag', een mogelijke bron van tracking error. Het ETF is in Frankrijk gevestigd en wordt in euro verhandeld op de Deutsche Börse, Euronext Paris, Bolsa de Madrid en Borsa Italiana.
Kosten
Met een totale kostenratio (total expense ratio - TER) van 0,65 % is het fonds niet noodzakelijk goedkoop, maar het is moeilijk om een vergelijkbare belegging in opkomende markten te vinden met lagere kosten.
Alternatieven
Andere providers die een MSCI EM ETF hebben uitgegeven, zijn onder meer Amundi, db x-trackers, iShares, Source en UBS. Amundi heeft met 0,45 % de laagste TER van al deze producten; de overblijvende TER's variëren van 0,65 % tot 0,75 %. Alleen de ETF's van iShares, CS en UBS maken gebruik van fysieke replicatie. De overige ETF's zijn gebaseerd op swaps.
