iShares FTSE BRIC 50

Geschiktheid

Het iShares FTSE BRIC 50 is geschikt als kernaandelenpositie om een blootstelling aan de opkomende markten te verkrijgen. Het kan worden beschouwd als een vervanging voor een fonds dat het rendement van een bredere index voor opkomende markten volgt, zoals de MSCI Emerging Markets-index. De FTSE BRIC 50 vertoonde een hoge correlatie met de referentie-index, de MSCI Emerging Markets (0,93 over de afgelopen drie jaar), en een vergelijkbaar volatiliteitsniveau (een standaardafwijking van 29 % over de afgelopen drie jaar, in vergelijking met 27 % voor het iShares MSCI EM ETF). Het rendement van de FTSE BRIC 50 is in dezelfde periode echter achteropgebleven bij dat van de bredere index voor opkomende markten. In de afgelopen drie jaar behaalde het iShares FTSE BRIC 50 ETF een rendement op jaarbasis van -2 %, terwijl het iShares MSCI EM ETF een jaarlijks rendement behaalde van 3 %.

Er gaan talrijke risico's gepaard met beleggingen in opkomende markten, zoals het politieke risico, het valutarisico en het grondstoffenrisico. Tegelijkertijd is er een ontegensprekelijk potentieel voor de toekomstige economische ontwikkeling van deze landen, die samen meer dan 40 % van de wereldbevolking vertegenwoordigen.

Overzicht

De 'BRIC'-markten hebben gelijke kenmerken: hoog risico en hoog rendement. Ondanks de soms schommelende rendementen in een afzonderlijk jaar, zijn de resultaten op lange termijn het afgelopen decennium bijzonder gunstig geweest. Net als de ontwikkelde markten hadden deze markten onder de crisis van 2008 te lijden, hoewel de onderliggende economieën het – met uitzondering van Rusland – veel beter deden dan West-Europa, de VS en Japan.

Brazilië heeft een van de snelst groeiende belangrijke economieën ter wereld. De groei van het BBP bedroeg in de vijf jaar tussen 2004 en eind 2008 gemiddeld bijna 5%. De grootste indexcomponenten zijn grote multinationals die olie en grondstoffen exporteren. Petroleo Brasileiro en Vale zijn beide reuzen, gebaseerd op grondstoffen en gericht op export. De solide Chinese vraag naar materialen en energie heeft de afgelopen jaren zowel de grondstoffenprijzen als de Braziliaanse aandelenmarkt behoorlijk aangestuurd, en zal wellicht in de nabije toekomst ook een bepalende factor blijven voor de prestaties van de markt.

De hoge energieprijzen hebben de Russische economie de afgelopen tien jaar gestimuleerd. Hoewel er in het land economische hervormingen zijn doorgevoerd, is de overheidsbegroting nog steeds erg afhankelijk van energieroyalty's, en een aanhoudende daling van de energieprijzen zou het land zwaar onder druk kunnen zetten. Net als in China is het onwaarschijnlijk dat de binnenlandse consumptie in Rusland op korte termijn een drijfkracht wordt achter de economische groei, en de export is essentieel voor de groei van het land. Vrijwel alle Russische ondernemingen die deel uitmaken van de FTSE BRIC 50-index zijn actief in de energiesector of de sector van de industriële materialen.

De economie van India is relatief op zichzelf gericht. Hoewel de economie de afgelopen jaren een snelle groei heeft gekend, was het voor aandelenbeleggers minder soepel. Het land is arm aan grondstoffen, waardoor kwetsbaar voor externe schokken als de olieprijs. De infrastructuur is ontoereikend, vooral in vergelijking met China, waardoor exportfabrikanten die opzoek zijn naar buitenlandse investeringen, het moeilijk hebben. India’s bijdrage aan de index bestaat voornamelijk uit de aandelen van financiële dienstverleners en twee ondernemingen die actief zijn in technologie en –consultancy, Infosys en Wipro.

Ten slotte, maar daarom niet minder belangrijk, vertegenwoordigt China de grootste positie in de BRIC 50-index, voor beleggers misschien wel het meest boeiende verhaal. De aanzienlijke economische groei, de snel ontwikkelende kapitaalmarkten en een bevolking van meer dan een miljard potentiële consumenten zijn ruimschoots redenen om de belangstelling van beleggers voor het land op te wekken. De grote Chinese ondernemingen in de index kunnen de omvang bereiken om voor beleggers waarde op lange termijn te genereren. Uiteindelijk is het echter mogelijk dat de groeistrategie van het land, die vooral gebaseerd is op export en kapitaalinvesteringen, enigszins vertraagt, en de overgang naar een op consumptie gerichte groei kan moeilijk zijn. De zware hand van de staat die de economie stimuleert via soepele kredietmogelijkheden zou ook een last kunnen blijken voor het grote aantal banken dat in de BRIC 50-index is opgenomen.

ConstructieVanDeIndex

The FTSE BRIC 50 is an investable benchmark of the 50 largest companies in the BRIC countries, that trade either as depositary receipts (Brazil, Russia, India) or on the Hong Kong stock exchange (China). The fund tracks the performance of the total return version of the index. Shares are screened to ensure liquidity and weighting is done by free-float adjusted market capitalisation, with individual components capped at a maximum 15% to ensure diversification. Because closely held firms will have a smaller piece of their aggregate market capitalisation floated on public exchanges, the free float adjustment serves to ensure the underlying liquidity of the holdings is superior relative to a pure market capitalisation weighting. Restricting the components to either depositary receipts or Chinese 'H' shares (shares of Chinese companies which trade in Hong Kong and are available for foreign investors) also helps the underlying liquidity. The index is rebalanced quarterly. Brazilian and Chinese equities make up more than three-quarters of the value of the index. Financials (35%) and oil & gas companies (28%) are heavily represented. The top-ten holdings represent 55% of the index’s total value.

ConstructieVanHetProduct

The iShares FTSE BRIC 50 ETF uses physical replication techniques to track the performance of its benchmark index. uses physical replication techniques to track the performance of the S&P 500. The fund holds all the constituents of the index. iShares may lend portfolio securities in an amount of up to 95% of the fund’s net asset value to generate additional income. Blackrock, iShares parent company, manages the securities lending process. The fund shares 60% of the income generated through securities lending with fund holders. This practice introduces counter-party risk as the party to whom the securities are lent may default. To minimise this risk, borrowers are required to post collateral amounting to between 102.5-112% of the loan’s value. Additional efforts to minimise this risk include regular monitoring of the counterparties' financial stability, ring-fencing the collateral in a third-party escrow account and marking the collateral’s value to market daily. The additional income generated through securities lending can help to reduce the fund’s tracking difference relative to its benchmark. It is left to investors to decide whether or not this is adequate compensation for the level of risk entailed. The ETF distributes dividends semi-annually. Movements in the benchmark in excess of returns on cash during the period between when the fund receives dividends and the date it distributes them may result in 'cash drag', which can be a source of tracking error. The fund is domiciled in Ireland and trades in pound sterling on the London Stock Exchange, in US dollars on the SIX Swiss Exchange, and in euros on the Deutsche Börse, Euronext Amsterdam and Borsa Italiana.

Kosten

The iShares FTSE BRIC 50 ETF has a total expense ratio (TER) of 0.74%. While this is a higher fee than that charged by other BRIC ETFs, the difference is marginal (between five and nine basis points), and the iShares product's greater liquidity (as measured by average daily on-exchange trading volume) may give it the advantage once trading costs are included.

Alternatieven

The three competing BRIC ETFs available each follow a different index. The various BRIC indices have large differences in country and sector weighting, even if the correlations have historically approached 1. Market Access's ETF tracks the performance of the DAXGlobal BRIC Index for a 0.70% TER. It's a swap-based ETF listed on the London Stock Exchange, the Deutsche Börse, SIX Swiss Exchange, Euronext Amsterdam, Borsa Italiana and the Wiener Börse. Compared to the alternatives, it has a more balanced sector approach, with a lower concentration in financial services (29%). However, it tilts much more heavily towards Russian equities (25%), with a corresponding deduction in Chinese (21%) and Brazilian (22%) equities. EasyETF's product tracks the Dow Jones BRIC 50 for a 0.65% TER. It's also swap-based and trades on Euronext Paris. The DJ BRIC 50 Index has a relative bias towards Indian equities (20%), and is heavily concentrated in financials (39%) and energy (31%). The HSBC S&P BRIC 40 ETF uses physical-replication to track the performance of its index, with a TER of 0.60%. It trades on the London Stock Exchange. The S&P BRIC 40 Index has the lowest exposure to industrial materials (9%) of the BRIC indices, and the greatest exposure to Chinese equities (44%).

Several ETFs track the performance of the MSCI Emerging Market Index. Equities from the BRIC countries make up about half the value of this index. The index has a higher correlation to developed markets (89% for the past ten years) than do the BRIC indices. There are two physical-replication MSCI EM ETFs, from iShares and CS, and two swap-based ETFs, from Lyxor and db x-trackers, with TERs ranging from 0.65% to 0.75%.