“De selectie van fondsen van derden loopt gevaar”

Gorgemans, head of Dexia Multi-managers bij Dexia Asset Management, is één van de hoofdsprekers op het aanstaande Fundsevent 2011. Het evenement voor professionals in de fondsindustrie staat dit jaar in het teken van fondsselectie. Fondsenkiezer Gorgemans gaat met zijn presentatie in op risicomanagement bij fondsselectie en werpt de vraag op of de alfa in gevaar is.

Gorgemans ziet momenteel een aantal trends in fondsenland die volgens hem duidelijk hun oorsprong hebben in de recente financiële en economische crisis. “Beleggers willen lagere tarieven omdat de prestaties van fondsen de verwachtingen niet hebben waargemaakt. Beleggen in ETFs is flink toegenomen. Het is voor beleggers een gemakkelijke en goedkope manier om blootstelling te krijgen aan vrijwel elke activaklasse. En fondshuizen die naar een open architectuur neigen lijken daar weer van af te zien. Ze vinden, dat in eigen huis de transparantie groter is en de kosten beter onder controle zijn te houden”, somt Gorgemans de ontwikkelingen op.

Ook ziet hij dat door de regelgeving van Ucits III en IV fondsmanagers flexibeler kunnen opereren. “Hedgefondsen schuiven meer op richting traditionele fondsen en andersom. De allocatie van activaklassen zal dynamischer worden met de focus op absolute return. Fondsbeheerders kunnen bepaalde regio’s of valuta mijden of short gaan als ze dat willen.”

Benchmarkbewust
Gorgemans vraagt zich af of de selectie van fondsen van derde partijen een risico loopt. Wint het gebruik van ETFs en het beheer en de selectie van eigen fondsen door banken aan belang? Het gebruik van ETFs heeft ook zijn beperkingen en risico’s, zoals tegenpartijrisico. Toch hebben de fondsaanbieders de noodzaak om aan te passen begrepen. “Ze zijn transparanter geworden, hebben tarieven verlaagd en zijn flexibeler gaan opereren”, aldus Gorgemans. “Maar diversificatie blijft het belangrijkste. Voorheen volgden fondsen nauwgezet de benchmark waar ze tegenwoordig losser bewegen en zich als ‘benchmarkbewust’ gedragen.”

Gorgemans legt de nadruk op professionele fondsselectie, want het universum blijft onveranderd groot, voor een selectie gelden veel criteria en succesvolle actief beheerde fondsen zijn zeldzaam en lastig te vinden. “De afgelopen vier jaar zagen fondsen in de grootste activaklassen een negatieve alfa, slechts een klein percentage fondsen wist de benchmark te verslaan en de horizon moet verruimd worden voor betere resultaten. Dit geldt ook voor funds of funds, maar in mindere mate. De enige activaklasse die goede resultaten noteerde was gebalanceerde fondsen.”, vertelt jij. “En het is belangrijk om niet alleen fondsen te volgen, maar ook fondsmanagers omdat ze van de ene naar de andere fondsaanbieder overstappen, zoals recent is gebeurd.”

Vetorecht
Bovenstaande ontwikkelingen hebben ertoe geleid dat Dexia Asset Management zijn proces voor het selecteren van fondsen heeft aangepast. “Aan de kwantitatieve kant hebben we onder andere het scoresysteem voor fondsen niet alleen aangepast voor de stijl van het fonds maar ook voor zijn participaties in op- een neerwaartse markten en de tijdshorizon. We houden ook het gedrag en de tijdshorizon in de gaten. We houden voor de hele Dexia Group de posities in een fonds bij.

Aan de kwalitatieve kant  zijn we van een traditionele due dilligence van proces en mensen naar een operationele en risico due dilligence gegaan. En de risicomanager is machtiger geworden met een vetorecht waarmee hij een investering kan tegenhouden ”, licht Gorgemans toe. De voordelen zijn volgens hem duidelijk. Er is meer vertrouwen om een slechte structuur van een fund of funds te voorkomen en er zijn minder extreme pieken en dalen in het rendement. Maar nadelen zijn er ook. Het selectieproces kost meer tijd en als het tot niets leidt dan is het verspilde tijd. En waar Gorgemans pleit voor een grotere diversificatie in het fonds moet worden opgepast voor over-diversificatie.