Visie Morningstar (23 oktober 2012)
Anheuser-Busch InBev (AB InBev) is een indrukwekkende onderneming. Het was al de grootste bierbrouwer in de wereld en wordt nog groter als het begin 2013 Modelo volledig inlijft. AB InBev voert zijn strategie om schaalvoordeel te halen in landen met de grootste bierpotentie succesvol uit. Na een serie deals en door het eigendom van AmBev heeft het bierconcern een leidend belang in de zeer winstgevende markten van Brazilië, Argentinië, de Verenigde Staten, Canada en België.
Morningstar gaat er vanuit dat AB InBev de Modelo-transactie succesvol afrondt en doorgaat met het behalen van een jaarlijks synergievoordeel van USD 600 miljoen door het gecombineerd inkopen en het delen van best practices. De schaal, focus op kosten en het in eigendom hebben van een grote hoeveelheid (statiegeld)flessen dragen allemaal bij om de wide moat (grote concurrentievoorsprong) te verstevigen.
Waardering, groei en winstgevendheid (23 oktober 2012)
| Economic Moat | Fair value | Stewardship Rating |  |
||||
| Wide | EUR 61.00 | Examplary | |||||
| Moat Trend | Uncertainty | Sector | |||||
| Stable | Medium |
def. consum. goed. - alcoholische dranken |
|||||
Belangrijke beleggingsoverwegingen
- Met een volume van meer dan 400 miljoen hectoliter is AB InBev 's werelds grootste bierbrouwer. Deze schaal biedt grote operationele en marketing efficiëntie wat resulteert in een wide moat (grote voorsprong op concurrenten).
- Hoewel Morningstar de fair value heeft verhoogd naar EUR 61.00 vanwege synergievoordeel die de hangende overname van Modelo biedt en een voortdurende groei in Zuid-Amerika, vinden we het aandeel AB InBev momenteel overgewaardeerd. Morningstar zou wachten tot de koers terugvalt voor een positie op te bouwen.
- De blootstelling aan opkomende markten en de prijskracht zouden een langetermijnomzetgroei moeten genereren van 7 tot 8 procent.
Bulls
- De wereldwijde reikwijdte en distributie van ABInBev is enorm. Het is de toonaangevende mondiale bierbrouwerij met 17 biermerken die elk een omzet van meer dan USD 1 miljard dollar per jaar genereren.
- AB InBev heeft een belang van 62 procent in AmBev dat een dominante positie in diverse belangrijke markten heeft: Brazilië (69 procent), Argentinië (77 procent) en Cananda (41 procent). Daarbij heeft AB InBev ook een leidende positie in de Verenigde Staten (48 procent), België (57 procent) en de Oekraïne (36 procent).
- De onderneming is succesvol en efficiënt in het overnemen van biermerken. De recente jacht op het resterende belang in Modelo resulteert in meer dan USD 600 miljoen aan synergievoordeel per jaar.
- AB InBev genereert indrukkende EBITDA-marges van meer dan 39 procent en de vrije kasstroom als percentage van de omzet is meer dan 20 procent.
Bears
- AB InBev's vlaggenschip Budweiser ondervindt serieuze tegenwind in de Verenigde Staten door kleine lokale brouwerijen, producenten van sterke drank en hoge werkeloosheid.
- De Europese biermarkt is veel gefragmenteerder dan die in Noord- en Zuid-Amerika. De consolidatie van supermarkten en cafés in veel Europese landen resulteert in een hogere operationele winst voor AB InBev's Europese activiteiten in verglijking met zijn Amerikaanse activiteiten.
- Met een belang van 62 procent in AmBev is AB InBev sterk afhankelijk van Latijns-Amerika. Economische terugval van Brazilië en Argentinië is schadelijk voor de financiële resultaten van AB InBev. Concurrent SABMiller is veel beter gepositioneerd om te groeien in Afrika dan AB InBev.
_________________________________________________________
Overzicht alle aandelenanalyses >
20 Tips voor het beleggen in aandelen >
Meer weten over de methodologie achter Morningstar's beoordeling en waardering van ondernemingen en aandelen?
Hoe Morningstar aandelen onderzoekt en waardeert
Morningstar's sterrenrating voor aandelen
Vragen en antwoorden bij Morningstar's aandelenonderzoek
Het uitgebreide researchrapport van dit aandeel is beschikbaar voor institutionele beleggers, vermogensbeheerders en private bankers. Voor meer informatie over de ruim 1500 wereldwijde aandelen- en creditresearchrapporten kunt u contact opnemen met Morningstar via equitysales@morningstar.com.
