Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis - nl

DWS Top Dividende veiligste haven voor dividendbelegger

Dividendfondsen bieden beleggers bescherming in dalende markten. Maar niet allemaal evenveel. Morningstar analyseert aan de hand van 8 criteria het defensieve karakter van 26 dividendfondsen. Lees waarom DWS Top Dividende het meest en Aberdeen Global World Equity Dividend het minst defensieve dividendfonds is.

Jeffrey Schumacher, CFA 20 oktober, 2014 | 0:52
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Oef! Leek het allemaal eindelijk de goede kant op te gaan met de beurs, kregen beleggers toch even een paar stevige tikken te verwerken. De AEX daalde op woensdag 15 oktober met 3,5 procent, wat het grootste dagverlies was in drie jaar. Een dag later ging de rit naar beneden gewoon verder en belandde de Amsterdamse beursgraadmeter intraday zelfs even onder de 370 punten. De VIX-index, de angstindicator voor de beurs, schoot door het dak. Het Financiële Dagblad kopte op vrijdag 'Doem van een nieuwe eurocrisis', waarop minister Dijsselbloem zich desgevraagd liet ontvallen dat hij de dalingen op de beurs wel “fors” vond, maar dat de gedachte te somber was om te spreken over het aantreden van een nieuwe economische crisis. Toch wel een - lichte - paniek in de tent.

Acht dagen koersdaling: dat was een tijdje geleden. De daling was scherp en agressief en er doemden flashbacks naar 2008 op. Zo erg was het ook weer niet, maar de cocktail van negatief economisch nieuws en continue geopolitieke spanningen bracht beleggers aan het twijfelen. En als er één schaap over de dam is…

Analyse van rendement en portefeuille
Op zulke momenten worden de 'safe havens' weer van stal gehaald. De goudprijs liep iets op, yields op veilig geachte staatsobligaties kwamen omlaag en defensieve aandelen zoals dividendaandelen hielden in het marktgeweld de schade redelijk beperkt. Aandelenbeleggers kiezen in moeilijk tijden vaak voor dividendaandelen. De bedrijven die tot de gereputeerde dividendbetalers behoren kenmerken zich door bewezen bedrijfsmodellen, sterke kasstroomgeneratie, solide balansen, weinig schulden en een sterke marktpositie. Mogelijk dat u als aandelenbelegger er in turbulente tijden voor kiest om een beleggingsfonds te kopen dat in deze solide dividendaandelen belegt. Keuze te over, maar niet ieder dividendfonds is even defensief.

Er zijn acht criteria waarmee de mate van defensiviteit kan worden bepaald. Een definitie:

Standaarddeviatie. De mate van defensiviteit van dividendfondsen kan vanuit verschillende invalshoeken worden geanalyseerd. De meest voor de hand liggende methode is door te kijken naar de volatiliteit. Die wordt uitgedrukt in 'standaarddeviatie'. Deze term geeft de mate van spreiding van rendementen weer. Hoe hoger de standaarddeviatie, hoe risicovoller het fonds. De standaarddeviatie kan over verschillende periodes geanalyseerd worden. Om een representatief aantal dividendfondsen te kunnen onderzoeken, is voor dit onderzoek een standaarddeviatie over drie jaar gebruikt.

Downside deviation. De standaarddeviatie geeft de volatiliteit weer van zowel positieve als negatieve rendementen. Maar een belegger is echter voornamelijk geïnteresseerd in de volatiliteit van negatieve rendementen. Die zorgt er namelijk voor dat zijn vermogen in waarde daalt. Een maatstaf waar dan naar wordt gekeken is de 'downside standard deviation'.

Maximum drawdown. Een andere manier om de prestaties in neerwaartse markten te beoordelen is door te kijken naar de grootste aaneengesloten daling die een fonds heeft laten optekenen: de 'maximum drawdown'. Daarmee is te zien hoe hard een fonds is gedaald in een bear market van top tot bodem. Ook voor de 'max drawdown' is een periode van drie jaar gebruikt.

Downside capture ratio. In plaats van naar de grootste aaneengesloten daling te kijken, kan ook worden geanalyseerd hoe een fonds over een bepaalde periode heeft meebewogen met de markt. De 'downside capture ratio' laat zien in welke mate het rendement van een fonds in lijn is met dat van de markt. Een downside capture ratio van 100 procent betekent, dat het fonds in dalende markten evenveel daalt als de bredere markt. Een downside capture ratio lager dan 100 procent toont aan dat het fonds minder hard in waarde daalt dan de markt. Het tegenovergestelde geldt voor downside capture ratios hoger dan 100 procent.

De bovenstaande vier maatstaven hebben betrekking op berekeningen die afgeleid zijn van het rendement van een fonds. Er zijn echter ook andere manieren waarop de defensieve kwaliteit van een fonds kan worden beoordeeld zoals het analyseren van de portefeuilleopbouw.

Aantal posities. Hoe meer aandelen een fonds in portefeuille heeft, hoe beter de spreiding en hoe kleiner het risico rond specifieke aandelen.

Sectorpositionering. Wanneer de sectorpositionering in ogenschouw wordt genomen, dan is het interessant om de allocatie naar defensieve sectoren te bestuderen. Morningstar rekent defensieve consumentengoederen, gezondheidszorg en nutsbedrijven tot de defensieve sectoren. Een grote allocatie naar defensieve sectoren zou een fonds beter moeten beschermen tegen forse koersdalingen.

Marktkapitalisatie. Een andere invalshoek is de gemiddelde marktkapitalisatie van een portefeuille. Grotere bedrijven zijn doorgaans minder volatiel dan kleinere bedrijven. Het zijn gevestigde namen die een stootje makkelijker kunnen opvangen.

Opkomende landen. Het laatste criterium is de blootstelling naar opkomende landen. Deze landen zijn risicovoller dan ontwikkelde landen, wat er voor kan zorgen dat een hoge blootstelling aan emerging markets kan leiden tot verminderde bescherming bij dalende markten.

Eindresultaat
Op basis van bovenstaande acht criteria is het defensieve karakter van 26 dividendfondsen beoordeeld in de Morningstar-categorie 'Aandelen dividend - wereldwijd'. Welk fonds is nu het meest defensief? Om dat te bepalen zijn alle fondsen op ieder criterium afzonderlijk gerangschikt. Hierbij stond het beste fonds per criterium (zoals de laagste standaarddeviatie, het hoogste aantal posities et cetera) op de eerste plaats en het slechtste op de 26ste plaats. Op basis van een gelijke weging voor ieder criterium kan een gemiddelde ranking berekend worden. Het fonds met het laagste gemiddelde is hierbij het meest defensief. Het eindresultaat:








Uit de bovenste tabel blijkt, dat DWS Top Dividende op alle acht gehanteerde criteria gemiddeld genomen het beste scoort. Het fonds belegt een belangrijk deel van zijn portefeuille in defensieve sectoren, waarbij het ook nog eens focust op de grote aandelen in het universum. Dat geeft het fonds een defensief karakter, wat tot uitdrukking komt in de top-5 rangschikking op standaarddeviatie, max drawdown en downside capture ratio.

DWS Top Dividende is op basis van in het verleden behaalde resultaten en de huidige portefeuillesamenstelling dus superieur in dalende markten. Toch hoeft dit fonds niet per definitie het beste te presteren wanneer er een serieuze correctie komt. Een ander top-5 fonds, Banque de Luxembourg - Equities Dividend scoort bijvoorbeeld beter op max drawdown en het allerbeste op standaard deviatie en downside capture ratio.

Dit komt, omdat dit fonds de mogelijkheid heeft om futures te verkopen, waarmee de blootstelling naar de markt flink omlaag gebracht kan worden. Dat heeft het fonds in 2008 bijvoorbeeld ook gedaan, toen het een netto blootstelling had van 75 procent naar de markt. Daardoor kwam de max drawdown in 2008 uit op slechts -28,20 procent, vergeleken met -44,10 procent voor de MSCI World Index en -44,17 procent voor het categoriegemiddelde. DWS Top Dividend deed het met -38,04 procent echter ook nog duidelijk beter dan het categoriegemiddelde.

Aan de andere kant van het spectrum is Aberdeen Global World Equity Dividend het minst defensieve dividendfonds. Dit fonds belegt weliswaar net als DWS Top Dividende in defensieve sectoren en in grote namen, maar doet dit met een geconcentreerdere portefeuille van 43 aandelen en een hoge weging van 23 procent voor opkomende landen. Dat geeft de portefeuille een volatiel karakter, zoals de diverse risicomaatstaven laten zien.

Beleggers die voor defensief gaan kunnen ook beter Templeton Global Equity Income mijden. Dit fonds heeft met 21, 41 procent een bovengemiddelde blootstelling naar opkomende landen en heeft slechts 19,78 procent belegd in defensieve sectoren. In de portefeuille is 41,10 procent belegd in cyclische aandelen, waarbij financiële waarden met een portefeuilleweging van 26,40 procent het zwaarst wegen.

Ook het populaire M&G Global Dividend staat in de top-5 minst defensieve fondsen. Dat is op zich niet zo verwonderlijk gegeven het feit dat dit fonds zich vooral concentreert op dividendgroei. Veel traditionele dividendsectoren zijn nauwelijks aanwezig, zoals nutsbedrijven, telecom en vastgoed. Het fonds heeft 23,40 procent belegd in defensieve sectoren, terwijl sectoren met een hogere cycliciteit zoals basismaterialen, energie en duurzame consumentengoederen zijn overwogen. De portefeuille bestaat uit 45 namen, wat hem geconcentreerder maakt dan veel andere fondsen in de vergelijkingsgroep. Dit alles resulteert in mindere scores als het gaat om standaarddeviatie, max drawdown en downside capture ratio.

Huiswerk
Misschien heeft minister Dijsselbloem gelijk en is het slechts een correctie geweest. Voor diegene die daar anders over denken en hun aandelenportefeuille defensiever willen beleggen kunnen dividendfondsen interessant zijn. Beleggers die overwegen om zich te beschermen tegen koersdalingen doen er goed aan om te kijken hoe een dividendfonds in het verleden slechte beursmaanden heeft doorstaan en hoe de portefeuille op dit moment is gepositioneerd. Dividend is doorgaans defensief, maar ook hier geldt dat er uitzonderingen zijn. Maak als belegger dan ook je huiswerk.




TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.